近年全球主要經濟體逐漸出現復甦跡象，經濟轉好可提升居民消費意欲，對消費類出口相關股份構成利好。本周筆者推介裕元集團（00551），因為全球運動鞋最大代工廠，業績增長理想，可受惠環球經濟好轉及中國體育產業發展，加上估值吸引，攻守兼備，值得留意。

　　成本降提振毛利率水平

　　集團業務主要是製造及銷售運動鞋、運動型休閒鞋、便服鞋及戶外鞋。截至2016年12月底止全年業績，集團收入按年增長0.54%至84.81億元（美元，下同），毛利率同比上升1.8個百分點至25.1%，純利按年增長37%至5.35億元。若扣除所有非經常性收益，經常性溢利仍增長29.5%至5.25億元，表現突出。

　　集團為多間大型國際品牌公司的原設計製造商（ODM），如Nike、Adidas、Reebok、New Balance、Puma及Timberland等，產品主要銷往美國（去年收入佔比24.65%）、歐洲（19.8%）及中國（36.54%），以及其他地區（19%）。鞋業製造業務佔集團總收入超過七成，去年收入受平均售價下降影響輕微下降1.6%，惟營運效率提升及材料成本下降，提振了毛利率水平。集團於越南、印尼及中國設有生產設施，分別佔鞋類總產量44%、34%及20%，可受惠美元走強。

　　集團主要透過其附屬公司寶勝國際（03813）在中國從事國際品牌運動鞋及服裝的零售業務，其去年純利大增41.3%至5.61億元人民幣，增長強勁。

　　中國體育業市場潛力大

　　目前集團於中國設有5560個直營櫃位及3199家由分銷商經營之店舖，今年計劃開設600至800間多品牌組合店。中國體育產業發展潛力巨大，大型國際體育賽事、國際馬拉松賽事激增，加上中國居民日益重視身體健康及可支配收入攀升，集團可持續受惠運動服裝的需求增長。

　　估值方面，以3月30日收市價31.1港元（下同）計，裕元集團市盈率（P/E）和市帳率（P/B）分別為12.33倍和1.39倍，考慮到集團未來增長動力，估值吸引。

　　集團可持續受惠歐美經濟復甦及中國市場增長，盈利前景理想，建議投資者在30.0元附近買入，目標價40.0元，止蝕位26.0元。

　　（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）