近日，內地連續出台幾項重要的境外融資政策，對於作為境內企業在境外主要融資平台的香港而言，可能會產生深遠的影響，值得業界人士關注及跟進，以便抓住更多商機。

　　第一項政策是人行於1月22日發布的「 關於全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關事宜的通知」（2017年9號文）。事實上，人行於去年4月就在全國範圍推出了全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策，此次只是作出優化及升級。

　　境外融資規模可增一倍

　　對於大多數不熟悉內地監管政策框架的香港人來說，要完全理解這個政策有一定難度。簡單說，原先境內企業向香港等境外地區舉債，分人民幣和外幣融資兩種形式管理，實施「全口徑」政策後，企業可根據業務需要，自主選擇人民幣或外幣融資，從而帶來了不少方便。

　　而所謂的「宏觀審慎管理」，則是指監管當局引入一系列公式，令境內企業自主從境外借入資金時，根據自身淨資產來約束融資規模。最重要的一條公式是，境內企業融資規模上限為淨資產×跨境融資槓桿率。槓桿率由人行根據宏觀經濟環境來決定，去年定為1。9號文對槓桿率作出重要調整，由1改為2，令企業從境外融資規模擴大一倍，即最多可借入相當於淨資產2倍的資金。

　　對香港來說，新政無疑是增加了來自境內的融資需要。根據金管局統計，去年9月底與內地相關的貸款（扣除香港銀行在內地設立分支機構）3萬億港元，同比增長6%。即使是人民幣貸款，受到利率高企困擾，但去年首11個月人民幣貸款仍有2%的輕微增長。

　　第二項政策是外管局於1月26日公布的「 關於進一步推進外匯管理改革完善真實合規性審核」（2017年3號文）。該項新政有不少重要的政策調整，其中與境外融資最密切的是第二條「允許內保外貸項下資金調回境內使用」，直接利好香港債券市場。

　　根據新政，債務人（境內企業在香港子公司）可通過向境內進行放貸、股權投資等方式將擔保項下資金直接或間接調回境內使用。與原先政策相比，新政首次明確了「內保外貸」等擔保增信方式，令境內企業在境外發債的便利程度顯著提高，而成本則會下降。

　　點心債復甦指日可待

　　境內企業在香港子公司發債，因業務主體及主要資產在境內，需要由境內母公司提供信用支持，簡稱為增信。按原來的規定，內保外貸的募集資金未經批准不得調回國內使用。香港子公司為順利發債，只能採取其他增信方法，如簽署「維好協議」（Keepwell deed）、回購權益承諾及備用貸款額度等，均不如銀行擔保來得更加便利、成本更低。此次內地正式引入「內保外貸」，一方面，實施全口徑跨境融資政策後，境內企業已可自主從境外借入銀行貸款及發行債券，引入擔保增信大大便利了企業融資，另一方面，境外融資資金回流，亦有利於減輕當前資本外流壓力，保持人民幣匯率穩定。

　　內地促進境內企業在境外發債融資，香港是最大受益者。迄今，大多數境內企業將境外融資平台設於香港，包括上市融資及發行美元債、人民幣點心債，僅去年內地企業在香港發行的美元債就達1127億元，同比增長20%。未來藉着內地實施新政這股東風，香港美元債市場將繼續保持增長勢頭。

　　另一方面，儘管去年點心債跌入低谷，發行量不足400億元，但人民幣資金池萎縮及資金成本高企應屬於階段性的，長遠看，內地不斷鬆綁本外幣跨境融資，只要市場條件允許，點心債復甦也是指日可待的。