文|李耀華

　　人民幣匯價在上周極度波動，周初因中央出手阻止資金不斷外流和透過市場挾高拆息而曾令人幣匯率大幅回升，然而，周五卻隨着美元回升而再度下跌。離岸人幣匯價上周的波幅可說已與歐元、日圓和英鎊等國際主要貨幣看齊。相信隨着中央捍衛匯價穩定的決心不會減退，而美元在今年將繼續強勢，人幣今年的走勢將仍較反覆，過去一直維持的單邊升跌市況將不復見，投資人幣者實有必要重新調整策略。

　　上周隨着中央禁止投資者用外匯買房和從事相關投資，再加上離岸人民幣拆息被大幅挾高至市場傳出的150厘後，離岸人民幣匯價曾在周三和周四連續兩天大升了2.6%，而在過後一周內，人幣有數天的高低波幅都超過1.5%，與日圓、歐元、英鎊這些在國際間交易量頻繁的貨幣波幅看齊，而且波幅超越了加元和澳元等商品貨幣。

　　這足以證明：（一）中央已日益把人民幣走勢國際化，市場化，人民幣的升跌已非再單純由人民銀行所決定，而是極度受到市場供求的影響。（二）人民幣的走勢將不再如往昔的單邊化，不是大升便是大跌，日後出現一次性大幅升值和貶值的機會將會相對較少。

　　這種趨勢將日益明顯，預期中央對人民幣匯價維穩的力度不減，並繼續訂出新措施穩定人幣匯價和打擊走資行為，而美國在新一年加息步伐會加快，美匯指數勢再創十四年新高。

　　當然，人民幣走勢的反覆，主要是反映在離岸價方面，在岸價仍然穩定，體現了中央所說的人民幣沒有貶值基礎的主張。不過，問題是人民幣日後將會進一步走向世界，外國投資者對人民幣計價的產品，包括人民幣債券等，需求將會日增，人民幣離岸價的走勢將日益重要，對在岸價走勢的影響亦將日漸明顯。

　　人民幣單邊升跌的日子可能已經過去，接下來人幣的波幅將逐步與外國市場接軌，也就是說，升跌幅度將與日圓、歐元、英鎊等相近。對於人民幣的投資者來說，或許是時候調整策略了。