圖：分析認為，過去和未來，中國市場只有核心地產、極少數科技股這兩類核心資產才能跑贏印鈔機\中新社

　　過去三十年裏，中國市場只有配置兩類核心資產，才能跑贏印鈔機，一是加了槓桿的核心區域的核心地產，二是極少數的科技型、前沿型、成長型的股票。未來也將是這樣。\東方證券首席經濟學家、總裁助理 邵宇

　　中國的M2（廣義貨幣供應量）從1986年開始有這個數據到現在，一共增長了280倍左右。也就是說，如果1986年你是萬元（人民幣，下同）戶，現在相當等值財富是280萬元左右，年化增長是21%，並且持續三十年。如果不能為財富增值、保值，每年增長21%，並且持續三十年，你就是輸家。

　　超回報資產鳳毛麟角

　　這過程中可以做個比照，也就是GDP（國內生產總值）增長速度。中國奇跡增長非常了不起，實體財富從1986年到現在每年增長大概16%左右，16%是名義GDP，也就是有平均10%左右的實際GDP再加上每年5%至6%左右的通脹。可以簡單算一下，每年21%的錢印出來了，實際增長16%的話，多出來的錢到哪裏去了？

　　做投資要有參照性、有基準，基準是CPI（消費者物價指數）嗎？CPI佔收入多少？大部分錢還是放在財富增值和投資領域。我們覺得應該是M2，不妨稱之為洪荒之力，所有人的努力奮鬥，不管是做公司的、做投資的、做投機的、做配置的，都在跟這根線搏鬥。也就是在這過程中，我們找到了極少數的成功投資或者資產，能夠跑贏這台印鈔機。

　　第一是非常出名的中國傳統的瑰寶：冬蟲夏草。從有數據的1990年開始到最高峰2013年，大概每斤從幾百塊錢一口氣漲到21萬元，非常了不起。放到三十年裏面做比較，印鈔速度只有21%，如果資產增速是22%，你就贏了。當然大家都知道，冬蟲夏草有一個缺點，不能買一大堆放在家裏，如果你都吃了也就升天了，它不耐儲藏。

　　第二就是上海車牌。上海的車牌2001年第一次進入標準市場化拍賣過程，這個過程中當年12月份拍出了宇宙最低價，一張車牌100元，最新成交價應該是8.64萬元，也就是從2001年到最新大概漲了800倍。800倍要做年化，它的收益率是25%，打敗印鈔機也沒有任何問題。但你也知道，現在你肯定也沒有辦法買一堆車牌屯在家裏，因為這是被禁止的。

　　高成長個股數量有限

　　我們看股票市場，二級市場的良心：騰訊。騰訊目前是亞洲第二大市值公司，2004年上市價格是4.5元，到2015年最高漲到800多塊錢，從2004年到2015年十二年時間漲了190多倍。三十年年化以後接近20%，極少數高速成長的股票能夠滿足你的要求。

　　當然我們必須把眼光放得更長遠一點，不能光看二級市場，因為在二級市場上以炒股為生，做到年化21%的收益並且持續三十年，目前活着的人只有一個，就是巴菲特。

　　最後是房子，大家都關心房子怎麼樣。因為大家知道中國真正有市場化的房地產是從1998年開始，所以樣本很短。上海四個核心區域房價走勢，包括靜安、盧灣、黃浦和徐匯，大數上看是二十年20倍。但上海不光有這四個區域，還有更加遠一點的區域。其實房價瘋漲也就是十年10倍，這是平均房價漲幅。北京、上海、廣州、深圳差不多，都是這樣的平均房價漲幅。

　　年化以後怎麼樣呢？年化以後每年收益是6%而已，每年印鈔速度是21%，可是房子只有6%。但請大家注意，做生意的都清楚，買房子的正常人都是加了槓桿的。如果你用現金去買就傻了，因為收益只有6%而已，如果加了槓桿的話，首付兩成就是五倍槓桿，最後結果是30%，在扣減付給銀行的利息6%至7%左右，就在23%左右。這就是為什麼核心城市核心區域的房價經久不衰、永遠不敗的道理。

　　當然可以嘗試其他的策略，可以配置理財、配置黃金、配置其他的東西。但根據我們的樣本數據顯示，在過去三十年裏頭只有配置兩類核心資產，第一加了槓桿核心區域的核心地產，第二極少數的科技型、前沿型、成長型的股票，否則是跑不贏這台印鈔機的。

　　馬上就有兩個問題，第一個問題，這個規律只是適用於中國還是放置四海皆準？第二個問題，過去三十年裏頭是這樣，未來十年是不是也是這樣？我可以告訴大家，對於這兩個答案我們現在都是YES。

　　我看了一下中國十大富豪排行榜，只有一兩個是做實業的，其他要麼就是地產大亨要麼就是科技新貴。世界前十名富豪略有點不一樣，加了兩個人，第一是ZARA的老闆，賣衣服的，還有一個應該是墨西哥電信大亨，其他人還是比爾蓋茨、巴菲特，facebook老闆、google的老闆。在可預見的未來十年，這個趨勢可能不會有太大變化。