圖：希拉里（右）和特朗普（左）對貨幣政策、財政政策、貿易、移民、中國等方面存在廣泛的政策思路分歧

　　美國總統競選進入白熱化階段，經過三輪辯論，全國選民投票在11月8日（周二）舉行。由於希拉里和特朗普對貨幣政策、財政政策、貿易、移民、中國等方面存在廣泛的政策思路分歧，兩位候選人個性和觀點鮮明，因此誰入主白宮將對未來經濟和市場可能產生完全不同的影響。\方正證券首席宏觀分析師 任澤平

　　痴迷政治的女強人Vs.想當總統的「嘴炮」大亨。希拉里從「第一夫人」、參議員、國務卿再到總統候選人，熱衷政治並經驗豐富，如果當選將成為美國歷史上首位女總統。特朗普出身地產世家，是成功的商人富豪和娛樂明星，在共和黨候選人提名戰中以黑馬勝出。

希拉里和特朗普的成長背景：

　　希拉里和特朗普競選的經濟政策綱領本質上，反映了民主黨和共和黨的政治經濟理念差別，以及背後利益集團的利益。民主黨是凱恩斯學派的信徒，信奉大政府主義，主張擴大政府權限，主張擴張性財政政策和金融政策。共和黨更像是芝加哥學派的擁躉，主張「小政府」，奉行自由放任的傳統經濟理論。因此，兩黨的總統候選人的執政思路會因此而有所不同。所代表的利益集團，希拉里代表勞工和工會，特朗普代表僱主和企業主，華爾街支持希拉里。

　　財政政策分歧

　　希拉里主張加稅，特朗普主張縮減開支。民主黨和共和黨都傾向於減赤和刺激經濟，只不過在減赤的手段上有所差異，希拉里希望通過對富人增稅增加財政來源，特朗普則倡導減少政府開支，如廢除奧巴馬的醫保方案和停止政府部門的新員工招聘。特朗普財政政策的另一核心是減稅以刺激國內投資和消費。兩位候選人都提到加大基建投資刺激經濟，對公共服務支出側重點兩方有所不同，希拉里傾向於投入教育和醫療領域，而特朗普則更願意提高國防開支。

　　貨幣政策分歧

　　希拉里可能會延續寬鬆，特朗普批評低利率政策。如果有需要，希拉里會借助貨幣政策輔助她的財政刺激方案，更傾向於寬鬆而非收緊貨幣。特朗普曾多次抨擊美聯儲低利率政策帶來的扭曲，雖然低利率環境能夠降低基建投資的融資成本，但特朗普的言論或表明未來可能調整低利率政策。

　　貿易政策分歧

　　希拉里保守但溫和，特朗普更激進反全球化。希拉里的貿易政策開始趨於保守，反對TPP，停止任何阻礙就業增長和收入增長的貿易協議。特朗普的貿易政策更為激進，為保護傳統產業，他一直主張實行貿易保護主義，反對自由貿易協議如NAFTA和TPP。特朗普建議把中國宣布為匯率操縱國，並對所有中國進口產品徵收45%的關稅。

　　金融監管分歧

　　希拉里主張加強監管，特朗普主張放鬆監管。市場普遍認為希拉里作為民主黨候選人會延續奧巴馬的監管政策，繼續《多德—弗蘭克法案》，整頓華爾街和拆解大銀行。特朗普認為應該放鬆監管，建議廢除《多德—弗蘭克法案》。

　　移民政策就業問題分析

　　希拉里支持移民，特普朗要築牆阻止移民。希拉里希望延續奧巴馬政府的移民政策，支持那些追逐美國夢的非法移民家庭。特朗普的移民政策偏極端，他宣稱當選後會在墨西哥邊境築牆，並驅逐1100萬的非法移民。

　　對中國的態度和立場

　　希拉里對中國又打又拉，特朗普保持強硬態度。希拉里在初選競選演說中，曾稱中國為「全球貿易的最大濫用者」，稱自己「一旦當選就要推動建立全球貿易的公平競技場」。除了貿易問題，希拉里在南海問題上支持對中國強硬。但同時，希拉里認為在朝鮮半島、氣候變化等問題上美國離不開中國的支持與合作。特朗普在中國議題上政策立場強硬。特朗普對中國了解不深，但是經常批評中國，將美國的困境歸咎於中國的崛起。他曾表示，當選後將加強美在東海、南海的軍力部署，威懾中國。

　　中美貿易的未來走向：

　　冷戰後的中美關係歷史表明，強硬且攻擊性強的競選言論極易造成新任總統執政初期的對話強硬政策，並造成中美關係緊張，這樣就形成了中美關係的一個周而復始的定律，即每次美國的大選年，中美關係總會進入「緊張時期」，中美貿易也會進入「高摩擦」時期。

　　希拉里對國際事務擁有深入的了解，不會支持極端的反全球化立場，在經貿關係上大體上還是持開放態度，否則當初也不會推動「兩洋戰略」，即「跨太平洋夥伴關係協定」（TPP）和「跨大西洋貿易和投資夥伴關係協定」（TTIP），當前貿易立場的轉變是出於競選拉票的目的，希拉里不可能不明白貿易保護對國內經濟和總體就業的影響。如果希拉里上台，中美的關係和對話有望延續，兩國的經貿和政治關係不能發生劇烈變化，這也符合其背後支持力量的利益。

　　特朗普的貿易主張是孤立主義。他認為中國對人民幣匯率的操縱是美國製造業凋敝以及就業減少的源頭。中國所擁有的大量外匯儲備和對美巨大貿易順差，也是中國操縱匯率，對企業實行補貼，破壞自由競爭的結果。一旦特朗普上台，美國貿易保護主義升溫，可能對中美經貿關係造成新衝擊，中美貿易很有可能進入一段「冰凍期」。

　　如果希拉里或特朗普當選美國總統

　　對市場的影響。1）希拉里的政策思路更多是對當前奧巴馬政府執政思路的延續和修正。而特朗普則代表着政策「改弦更張」，由於他的政策思路比較激進，引發了市場對其政策帶來不確定性的擔憂，但也反應了民眾謀求改變的訴求。

　　2）希拉里上台預示美聯儲貨幣政策收緊會低於預期，同時執政初期政策的穩定性也有利於資本市場，利多美國股市。不確定性風險下降，利空黃金價格。希拉里對外貿易的相對開放態度會帶動新興市場國家，特別是與美國貿易依存程度非常高的國家（如墨西哥）的貨幣匯率修復。美國經濟緩慢復甦，美元指數緩慢走強。

　　3）特朗普的減稅方案有利於民間消費的回暖和私人投資的復甦。基建領域的稅收優惠也會加快投資，特朗普的方案理論上將更有利於美國經濟的快速復甦。 　　雖然低利率環境能夠降低基建投資的融資成本，但特朗普的言論或表明未來可能調整低利率政策，利空美債。特朗普對外政策（包括貿易和外交）的強硬導致市場對未來經濟的穩定性產生擔憂，黃金價格在其執政初期可能上漲。孤立主義的貿易政策將衝擊新興經濟體的匯市和股市。