圖：分析認為，由於目前石油減產細節尚未達成，此後還需關注各方是否能夠真正落實。其中，美國石油生產商的參與或是減產最終落實的一大「重要條件」

　　歐佩克（OPEC，亦稱為「油組」）成員國上月意外達成協議，改變之前側重競爭的策略，八年來首次同意減產石油。雖然減產還沒有進行，但歐佩克原油部長們就減產達成一致，標誌着之前試圖把競爭對手擠出市場的意願開始減弱。如果歐佩克策略由市場份額最大化，轉變為允許美國頁岩油佔有部分市場，那麼從2014年以來的原油價格戰或將終結。\中銀國際大宗商品市場策略主管 傅曉

　　在9月27日的會議上，歐佩克計劃將產量控制在每天3250-3300萬桶，減產計劃的公布促使了油價快速上漲至每桶50美元以上。此外，歐佩克和非歐佩克10月在伊斯坦布爾會晤，以及俄羅斯的積極限產言論使得樂觀的市場預期繼續發酵，包括各國生產配額在內的減產細節將會在10月底和11月底的維也納會議上進行討論。筆者認為，由於目前細節尚未達成，此後還需要關注各方對減產共識是否能夠真正落實。其中，美國石油生產商的參與或也將是歐佩克最終落實減產的一大「重要條件」。

　　沙特或放棄舊有策略

　　截至9月底，獨立資料來源統計的歐佩克總產量達每天3339萬桶，其中阿爾及利亞每天152萬桶，伊拉克每天446萬桶，伊朗每天367萬桶，利比亞每天36.3萬桶，而沙特高達每天1,049萬桶。這意味着，即使未來產量停留在9月份的水準，歐佩克也需要每天減產39萬桶才能符合協議中每天3300萬桶的生產上限。考慮到伊朗、伊拉克、阿爾及利亞和利比亞有可能增產，達成協定需要沙特大幅減產。這反映出國際原油市場的風向正在發生轉變─沙特可能會理智地放棄過去壓垮美國頁岩油生產的策略，而是計劃與之共存。由於沙特原油產量下半年會季節性下滑，每天39萬桶的數額對於整個歐佩克來說難度不算很大。

　　然而，如果假設：

　　（1）阿爾及利亞產量回升至2015年每天190萬桶左右的水準；（2）利比亞產量反彈至每天60萬桶；（3）伊拉克實際產量為每天478萬桶，而不是獨立資料來源統計的每天446萬桶。加上年底前每天5萬桶的增產，伊拉克產量將超過9月份水準每天35萬桶；（4）新的油田基建項目使伊朗產量持續回升至每天380萬桶。

　　由此可以得出，今年年底歐佩克總產量將可能達到每天3450萬桶，意味着每天約150萬桶的減產量。儘管科威特、阿聯酋和卡塔爾有可能說服沙特完成部分指標，但每天150萬桶的減產量會是一個難題。由於每年8月份至12月份，沙特每天季節性減產約30萬桶，所以必須在此基礎再減產100萬桶才能夠完成任務。

　　2011至2014年，隨着利比亞局勢的變化，沙特將油價維持在每桶100美元左右。在此之前，沙特被公認為邊際賣家，將油價和波動率有效的控制在適宜的水準，而高油價、低波動率以及低利率使頁岩油產業應運而生。

　　美頁岩油市場份額提升

　　美國頁岩油的崛起打破了沙特原有的地位。非歐佩克國家和美國離岸原油仍然維持其產量，而歐佩克和美國競爭剩餘的市場份額，沙特發起的一場與頁岩油之間的消耗戰對該國外匯儲備造成顯著衝擊。沙特之前的策略是試圖通過增產將頁岩油擠出市場，而如今似乎意識到該策略很難實現，開始接受頁岩油產業並給予其部分市場份額。筆者認為，現在市場正在開啟一個新篇章，油價將在每桶50美元上下波動。

　　考慮到美國頁岩油發展趨勢已不可逆轉，沙特可能改變原有策略。這樣美國頁岩油將取代沙特成為邊際供應者來平衡市場供需關係，那麼10月底或11月底的歐佩克會議將會成為一個關鍵點。若沙特同意伊拉克、伊朗和頁岩油增產，並降低本國產量，之後會看到市場，尤其是美國市場將會進入一個由庫存／產量調節的周期。屆時，歐佩克將再次進行周期性的增產以抑制油價，從而享有較為穩定的市場份額。

　　然而，長期來看頁岩油成本的下降，以及更多頁岩油項目的開發（尤其是在中國、俄羅斯和阿根廷）將會改變油價的區間。在當前條件下，美國以外的頁岩油開發還遠落後於美國，對市場的影響力非常有限。當然，如果沙特優先考慮政治因素而非經濟的長期發展，減產計劃將可能擱淺，維也納會議也將無法就減產細節達成共識。如果各國生產配額成為會談失敗的導火索，市場也將隨即出現由伊拉克、伊朗和沙特領導的歐佩克各國原油產量比拼，油價將大幅震盪，下行壓力增大。

　　就目前而言，未來幾周更多關於歐佩克合作減產，尤其是關於沙特策略轉變的論證將有助於提振市場情緒。

　　（本文為作者個人觀點）