圖：環顧上市公司半年報業績，鋼鐵行業淨利潤增速於各行業位居第二名

　　當下我們認為上市公司的基本面正在發生積極而持續的變化，供給側改革日見成效、混合所有制改革持續推進，而市場也經受住了如英國脫歐、房產價格飆升導致資金流出等脈衝性的打擊，顯示長線資金正在逐步布局A股。行情仍將延續，投資者宜延續多頭思維，不宜悲觀。\西南證券高級策略分析師 朱 斌

　　供給側改革正在加速推進，相關行業的基本面在快速改善。從鋼鐵、煤炭兩個行業來看，截至9月底，全年鋼鐵4500萬噸、煤炭1.5億噸的去產能任務已經完成80%以上。在此之前，6月底時，鋼鐵、煤炭行業僅完成全年去產能任務的30%左右。這也說明，僅在7、8、9三個月份，就完成了全年去產能任務的一半，進度明顯加快。

　　去產能概念股受捧

　　目前在上市公司半年報業績增速比較中，鋼鐵行業位居歸母淨利潤增速的第二名。從全行業盈利狀況來看，鋼鐵、煤炭行業的盈利增速都呈現出快速上升的格局。雖然煤炭行業同比盈利增速仍然處於負增長，但到8月份的累計負增長已經從年初的-111%上升到了-10%左右，利潤下滑的態勢獲得了明顯的遏制。未來隨着去產能的持續推進，再配合兼併重組，相關行業的龍頭個股業績將持續改善，價值有望獲得重估。

　　國企改革正在穩步推進中，加強國有企業的黨建工作與繼續推進國有企業改革並不矛盾。近日，中國國家主席習近平在國有企業黨建工作會議上提出：「堅持黨對國有企業的領導不動搖，發揮企業黨組織的領導核心和政治核心作用」。我們認為，這是管理層一貫表述的延續，並不意味着改革的倒退。

　　上述結論主要源於三個方面因素：第一，國企確實需要承擔一些非經濟的戰略性任務。這些任務可能會導致虧損，或者有相應的國際政治風險，民企比較難以把握。管理層在這次講話中專門指出國企要成為實施「走出去」戰略、「一帶一路」建設等重大戰略的重要力量。「加強黨建」，很大程度上是為了使國企更好地成為實施這些戰略的抓手。

　　第二，把國企做強做大，將國有資產保值增值是國企改革繞不過去的終極目標之一。國有資產需要保值增值，是因為國企在國家資產負債表的調節中居於重要地位，社保基金未來的巨大缺口就需要國有資產劃轉來解決。到2030年，中國65歲以上老年人口比例將達到20%，如果按照人均現價每月1000元（人民幣，下同）的標準支付養老金，則每年僅僅是養老金的支出規模就達到3.36萬億元，而2015年全國財政收入只有15.22萬億元，單是養老金支出這一項，就佔到財政收入的五分之一。當前城市退休職工的養老金普遍在2000元左右，而機關事業單位的養老金標準更高，因此實際的養老金負擔可能會更高。這也意味着，養老金這塊的漏洞僅靠國家稅收支持顯然是不夠的。

　　混改激發市場熱情

　　第三，堅持黨的領導不會影響公司治理的正常運作，這在現實中已經有了良好的實踐。近年來，許多國有企業實行了黨政「雙向進入、交叉任職」，按照合法程序把黨委成員推舉到董事會、監事會、經理班子擔任領導職務。進入董事會、監事會、經理班子的黨組織成員則通過多種方式分別反映黨組織的意見和建議，並把法人治理結構的決策結果反饋給黨組織，不僅從組織、制度和機制上使企業黨組織參與重大決策得到了保證，同時還有機地把政治工作和經濟工作結合在了一起。

　　在做好黨建的同時，國有企業的混合所有制改革也在持續推進。2016年9月28日，國家發展改革委副主任劉鶴主持召開專題會。他在會上指出：「推進混合所有制改革是深化國企改革的重要突破口，主要任務是開放競爭性業務、破除行政壟斷、打破市場壟斷，推進政企分開、政資分開、網運分開、特許經營等。允許乃至引入更多的非公資本發展混合所有制經濟，是實現改革任務可探索的有效途徑。」從市場的反映來看，國慶節後相關公司出現不同程度的上漲，顯示市場對混合所有制改革的熱情在逐步集聚。

　　從投資者行為觀察可以看到，當前市場的波動率又降至歷史低位。在一定的時段內，圍繞某個點位的橫盤區間，也就意味着這段時間內參與者的平均成本。從滬綜指表示來看，在國慶節前交易日進入的資金成本在3000點左右，而目前市場在3000點上方微幅震盪，往下的空間不大。隨着衝擊市場的短期因素消解，市場正步入上升階段。由於改革是一種慢變量，需要時間與驗證，同時投資者對於改革的信任也需要時間去建立，所以當前的市場大概率將呈現出一種「一步三回頭、緩慢震盪上行」的格局。投資者對此要有心理準備，要保持多頭思維，不為市場的短期波動所干擾。