倘若你（在投資時）有40%時間作出正確選擇，但60%時間是錯誤，那你恐怕會成為乞丐。

──約翰．鄧普頓（John Templeton）

　　市場氣氛毫無疑問左右着股價短期升跌，可是只有盈利才可以影響到股價長期表現。約翰．鄧普頓（John Templeton）曾要求分析員對所投資的公司未來五年盈利預測。據統計發現，長達五年的盈利變化才會對股價構成實質影響。

　　不過，成功預測一間公司長期業績表現是一份不可能任務。研究顯示，分析員對上市公司當季度盈利預測的誤差率高及50%。分析員對當季盈利預測失準情況普遍，更何況五年後的事情。鄧普頓亦承認準確預測企業盈利是十分困難的。

　　嘗試看看港股情況。中移動（00941）今年首六個月多賺5.6%，達到605.7億人民幣。在業績公布前，德銀、花旗、大摩、瑞信等外資大行預期中移動半年盈利介乎575億至594億人民幣不等，差距由5%至2%，尚算可以接受；差距不大，或與中移動先前公布首季業績有關，提供有效參考。另一例子，長實地產（01113）半年核心盈利上升50.6%，至83.4億元，參考麥格理估算盈利介乎60.9億至80.3億元，差距最大達到37%。

　　今年首七個月，在2149隻港股（包含ETF）中，股價上升的有680隻，股價下跌佔1375隻，其中有374隻跌幅達到30%或以上。另一個角度看，你有31.6%機會買入一隻股價上升股份，而有63.9%機會不幸買入一隻下跌股份。

　　正因如此，股票一直被視為風險資產。要從火中取栗，投資者必須要做好風險管理，包括多元化投資，以及股神巴菲特及其師父班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）所提出的安全邊際（margin of safety）。

　　所謂安全邊際，是指用較低價格，買入較高價格的資產。價值10元的資產，支付5元或更低價格去購買，這就是安全邊際。問題是，如何計算資產價值？怎樣才是最抵買？投資學堂往後會用更多篇幅介紹。這裏補充一點，除安全邊際，公司在未來數年是否有盈利增長也是十分重要的，即使增長速度只有5%、6%，假如估值平宜，就已經具投資價值。

　　另外，多元化投資是指把投資配置於多種不同類型資產，包括股票、固定收益、商品、黃金及貨幣等，而這些資產不會在市場暢旺時，全部都大升；在市淡時，不會全部大跌。有關這方面，日後再詳細討論。

　　（由於版面調動，本欄將於9月25日再刊）