英國脫歐引爆環球股匯債市場大幅震盪。市場避險情緒升溫，觸發資金流入避險資產。適逢今年首批由財政部發行的人民幣國債，正值於公投後進行投標，最終錄得444億元（人民幣，下同）申購額，創2012年後新高（見表一），規模亦為歷來第三高，以140億元發行額計算，相當於超額認購近2.17倍。分析指，面對其他政府國債被搶至負息，離岸國債收益率相當吸引，加上市場流動性充裕，以及點心債供應短缺，是今批國債受歡迎的主要原因。/大公報記者 黃裕慶

　　中國財政部昨日在香港透過投標方式，向機構投資者發行國債，所有年期的離岸國債標利率均低於市場預測水平。今批離岸國債的年期包括3年、5年、7年、10年和20年，中標利率依次為2.9厘、3.25厘、3.3厘、3.5厘、3.98厘，全線低於二手市場孳息率和市場預測水平（見表二），反映市場於英國脫歐之後，對低風險資產的需求旺盛。

　　渣打分析有四大原因

　　中銀香港（02388）高級經濟研究員應堅表示，3年期國債的中標利率只為2.9厘，大大低於財政部6月份在英國倫敦發行同年期國債的3.28厘，反映市場對人民幣資產需求十分旺盛。此外，各年期國債平均超額認購近2.17倍，為最近兩年來較高水平。

　　渣打香港高級利率策略師劉潔解釋，市場對離岸國債反應熱烈，主要有四個原因：分別是離岸市場的人民幣流動性充裕，例如翌日隔夜（tomorrow next）拆借利率已連續多日出現「負利率」；離岸國債孳息率高於其他國家發行的國債，例如較德國同年期國債孳息率全線高約350點子；預期人民幣貶值幅度不大，料年底時見6.67元水平；以及離岸國債供應量偏低，6月和8月分別有70億和50億元國債到期贖回。

　　今年以來，俗稱點心債的離岸人民幣債券表現疲弱，發行量按年顯著下跌40至50%。應堅表示，離岸人民幣市場的波動近期趨緩，全球市場對人民幣信心增強，離岸人民幣資金成本下降，為點心債發行走出低谷創造了條件。不過劉潔認為，由於中資企業在內地的發債成本仍遠低於離岸市場，孳息率相差約50點子，預期下半年的點心債市場仍然疲弱。

　　港離岸平台日漸成熟

　　匯豐大中華區行政總裁黃碧娟表示，從資產管理公司、金融機構到中央銀行，全球投資人民幣資產的投資者已愈趨廣泛，旨在實現投資組合多元化。同時，財政部再次成功發行離岸國債，不但反映國際投資者對人民幣資產需求持續增加，而且顯示香港離岸人民幣融資平台已日漸成熟。

　　財政部去年5月同樣在港發行140億元離岸國債，其中120億元也是招標發行，總認購金額363.165億，超額認購2.02倍；去年11月招標發行另一批總值100億元國債，總認購金額248.795億元，超額認購1.48倍。

　　香港金融管理局近年都設有央行配售統籌窗口，方便海外央行、主權基金等認購離岸國債，每次大約預留20億元，惟今年上半年並沒有沿用有關安排，140億元國債全部透過招標發行。另外，財政部將於下半年在香港擇機發行第二批總值同樣為140億元的國債，預料當中部分會預留予零售投資者。