圖：英國淨流入的移民數量每年不斷增長，也增加了英國脫歐的動力。圖為英國希思羅機場的檢查站

　　脫歐的故事起源於2010年。英國保守黨在競選時就已經提出要將「部分權力從歐盟收回」。2011年12月，英國否決了歐盟財政條約，與歐盟的衝突公開化，之後退歐呼聲逐漸上升，直到今年2月20日，卡梅倫首相宣布6月23日就是否脫歐舉行全民公投。\國泰君安證券首席經濟學家 林采宜

　　英國意欲退出歐盟，動因有三：一是減輕預算壓力。歐盟作為跨國聯合體，其運營的全部成本是根據每個國家的經濟狀況來分攤的。2014年，歐委會、歐議會等各種歐盟機構的制度成本分攤到英國頭上的大約為100億歐元，佔英國國民總收入的0.5%，節節攀升的預算成本是英國脫歐的動力之一。

　　英國脫歐的成本與收益

　　二是避免因歐盟國家移民的增加進一步稀釋本國公民的社會福利。英國的醫療、教育及環境資源等各種社會福利的品質，遠遠高於歐盟國家的平均水平，歐盟其他國家移民大量湧入英國，侵蝕了英國本國公民的社會福利待遇。從2012年至2014年，英國淨流入的移民數量每年由17.7萬增至31.3萬，不斷增長的移民規模也增加了英國脫歐的動力。

　　三是英國對歐盟財政一體化的牴觸，也是其萌生退意的重要原因。2009年歐債危機暴露了歐盟在一體化道路上的困境和局限，財政一體化成為歐盟下一個階段推動的重點，而在目前貧富懸殊明顯的28個國家之間實現財政一體化，無異於打造一個跨國大鍋飯。在歐洲國家內部實現社會福利的「均貧富」，這對於英國這樣的發達國家肯定是入不敷出，弊大於利。

　　1973年，英國加入歐洲經濟共同體就是為了降低對區內成員國的貿易成本，共享歐洲的共同市場。一旦退出歐盟，那麼作為成員國在關稅、限額等其他方面享有的自由貿易優惠將會消失。英國對歐盟的出口佔其GDP比重達13%，脫歐雖然能減少每年100億英鎊的預算支出，但失去歐盟──這一最大的貿易盟友，將導致英國的外貿成本大幅攀升，甚至因出口受到影嚮導致國內經濟的衰退。因此，英國必將就貿易合作問題和歐盟各國重新談判，尋求新的平衡；這種新平衡的獲取並非沒有成本！

　　英國在歐盟的投資資產佔其所有對外投資的40%。可以說，英國的海外投資基本上依賴於歐盟國家，一旦退出歐盟，其海外投資收益或許將面臨一定的負面影響。與此同時，歐盟在英國的投資資產也可能部分轉移至其他國家。英國央行只能轉入寬鬆模式，以刺激國內投資和經濟增長，這對於英鎊的匯率而言，無疑是一種壓力。

　　此外，脫歐之後，英國徹底失去在歐盟的話語權，其在歐洲的政治影響力也將相應削弱。

　　脫歐對匯市、黃金的影響

　　首先，英鎊、歐元面臨貶值壓力。為了應對英國脫歐造成的綜合影響，無論英國央行還是歐央行，都會走向進一步寬鬆，從而導致英鎊、歐元的走軟。與此同時，具有避險特性的日圓、美元則相對走強。

　　其次，黃金由於其獨特的避險資產特性而受到市場追捧。2015年下半年以來，全球經濟似乎進入了「比爛」模式，各國央行的資產負債表年年膨脹，央行面臨信任危機使得黃金作為避險資產受到投資者的青睞。黃金2015年底的1046美元一路反彈20%，直到目前的1260美元。倘若英國脫歐成功，全球金融市場對不確定的預期增強，避險情緒上升，黃金的反彈空間可能會進一步擴張。

　　總體而言，在全球金融市場一體化的背景下，國際事件產生的市場情緒傳染力提高，風險偏好變化的一致性也相應提高，而市場情緒形成的風險偏好金融資產的風險溢價影響力在逐步擴大。在資本流動自由化的金融市場上，這種風險溢價的波動帶來的是金融資本跨市場、跨國界的快速流動，而這種投機性流動又加劇了資產價格的波動。

　　雖然說，目前英國脫歐成為短期決定全球風險偏好最重要的因素。但綜上所述，無論其公投的結果脫不脫歐，對全球金融市場的影響強度和時間長度都是非常有限的。以2015年希臘公投為例，希臘總理齊普拉斯在引導民眾在公投中否定歐盟的救助方案後，最後還是不得不接受更為嚴苛的條件。英國即便選擇脫歐，也仍然會以加入歐洲經濟區或雙邊協商的方式參與歐洲單一市場，而且這並不能徹底解決脫歐之初考慮的成本問題與移民問題。

　　因此，脫，還是不脫，能夠影響的都是短期市場情緒，於長期市場格局和資產價格趨勢而言，大同小異。