圖：內地上月新增貸款較四月明顯上升，但社會融資規模則大幅下跌

　　內地5月份新增貸款環比上升77%達到9855億元（人民幣，下同），明顯高於市場預期的7500億元，但社會融資規模卻環比下降超過四成至6599億元，不及1萬億元預期。同期，廣義貨幣（M2）同比增速因去年基數原因回落至近一年增長低點的11.8%。分析稱，金融數據較一季度雖有回落，但整體符合預期，且人行目前正身體力行穩健、不過度刺激的貨幣政策，未來會繼續回歸中性，為結構性改革營造適度的貨幣金融環境。

　　中國人民銀行昨日公布數據顯示，上月新增貸款9855億元，較前值增4299億元，且同比多增847億元；新增社會融資規模6599億元，環比、同比分別減少911億元和5798億元。

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清稱，上月社融數據下滑並非由於實體經濟融資需求下降，而是各監管部門因權威人士表態「宏觀不放水漫灌，微觀有序打破剛性兌付」後，加強金融監管、防控風險導致融資的全面收緊。除此之外，鄧海清還表示，信用風險頻繁爆發也是導致社融下滑的重要原因。

　　擺脫靠基建房貸撐經濟

　　對於表現亮眼的上月信貸數據，申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇坦言，更多源於地方債置換的收縮，而非企業投資意願的改善，鑑於投資、消費等數據仍面臨調整壓力，且到位資金增速亦現回落，後期信貸仍續加碼。東京三菱日聯銀行中國首席金融市場分析師李劉陽也提醒，▉從新／重新▉增信貸數據來看，總量不差，但結構不好，靠基建和房貸支撐，經濟增長方式並不健康。

　　人行數據還顯示，至上月末，M2餘額146.17萬億元，同比增11.8%，增速不及12.5%的預期，且環比降1個百分點，惟高於去年同期1個百分點；M1餘額42.43萬億元，同比增23.7%，增速環比、同比分別漲0.8和19個百分點；流通中貨幣（M0）餘額6.28萬億元，同比增6.3%。

　　經濟下行壓力仍然較大

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，當月M2同比增速的回落，主要受去年基數較高影響，未來數月仍有可能進一步回落。此外，上月外匯佔款的收縮也會產生一定影響。雖然M2增長低於13%的增長目標，但貨幣市場利率繼續低位運行，表明流動性總體充足。對於當月M1同比增速升至23.7%，中金公司首席經濟學家梁紅認為，表明企業仍持有大量流動資金，很大程度上是前期政策寬鬆的累積效果。

　　談及未來政策走向，興業銀行兼華福證券首席經濟學家魯政委表示，上月金融數據顯示，地方債置換及政策性銀行融資，已極大緩解地方政府的資金壓力，而當月社融存量及M2增速均在13%以內，表明「穩健偏寬鬆」的政策取向仍續「穩健」回歸。

　　崑崙銀行戰略投資與發展部總經理助理李建軍也坦言，繼監管層釋放出貨幣政策要穩健、不要過度刺激後，人行很好地執行，下一步貨幣政策將繼續回歸中性，為結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境。

　　國務院發展研究中心金融研究所王洋則認為，目前來看，經濟下行壓力仍然較大。但如果想根本解決問題，必須要深入結構調整，貨幣政策沒有必要進一步採取行動，維持現狀就好。