圖：六月果然是一個超級不明朗月，相對於預測英脫歐公投結果，要預測美議息反變得容易

　　此文見報之時，A股是否納入大摩新興市場指數，應已塵埃落定。無論結果如何，單個因素對市場影響有限。即使出現A股入摩成真的超預期，也極有可能是曇花一現。下四周英國將舉行脫歐公投，近日民調顯示支持脫歐的人數大增，有些令人意外。若屆時公投結果相同，無疑是真正的白天鵝事件。

　　根據投行的研究，英國退歐表面上看，對中國經濟影響有限。去年中英貿易額僅佔總中國進出口總額的3%，中國FDI來源中，英國只佔1%。不過實際影響更大，主要是英國脫歐會通過匯率渠道、流動性渠道以及投資者風險偏好渠道影響A股，導致A股市場出現5%至10%的波動。其中，又以銀行業和中歐貿易往來較多的行業和公司影響相對較大。

　　英國退歐公投之前並沒有受到市場足夠的重視，主要理由是認為脫歐可能性較小。如果這次公投結果，是支持留歐，將提高全球投資者的風險偏好，A股或出現5%至10%左右的升幅。如果公投決定退歐，對全球金融市場將會產生衝擊，A股或許下跌5%至10%。本周一港股和A股市場下挫近3%，似乎是在反映英國公投的變數，因為當天下跌的一大元兇，就是英國公投民調出現了支持脫歐者大增。

　　六月果然是一個超級不明朗月，相較於英國的脫歐公投，美國的議息預計要容易的多。若聯儲在會後聲明中不變得十分鷹派，不加息還是有望給新興市場帶來喘息空間的。六月差不多過半，經歷了上旬超乎想像的反彈，中下旬面對這麼多不明朗的事件，市場波動難免。筆者會繼續堅守年初訂的老套路：控制倉位，同時希望在風險可控前提下，增加靈活性。