受到美聯儲減息及外資回流中資股市場的帶動，恒指9月再下一城，錄得連續5個月上升，累積升幅超過4700點，並創下4年新高。猶記得，一年前港股上演教科書般的大升浪，並在10月初達到階段性頂部後進入4個月的調整期（高低位接近20%）。今年會不會歷史重演？10月會否呈現先揚後抑走勢？從近期市場成交只集中在少量個股，以及細價股紛紛跌破上升軌的走勢來看，可能性不低。

　　不過，在市場流動性豐裕，又不乏重大敘事（「十五五」規劃、反內捲、中美領導人在G20會上會面、DeepSeek R2推出等）支持下，大市即使出現中期調整，也不大會影響一些行業趨勢所引發的結構性大牛。其中又以特斯拉第四季度推出新一代機器人最值得關注。

　　除了特斯拉外，英偉達、Meta等美資巨企也在積極進入產業鏈，與中企同行共振，其影響力不亞於2020年的電動車行情。這些美企與中資企業的機器人零件生產深度捆綁（大部分是在A股和港股的上市公司），一旦機器人產業趨勢成形，無疑會大大提升他們的盈利前景。

　　緊盯市場投資主線變化

　　回到近期中資股市場的極端表現，可以說只有一小半是天使（部分互聯網龍頭、儲能電池、芯片、有色金屬等），一大半上市公司則是表現疲弱，尤其是細價股，從7月、8月年內高位回落二至五成，在牛市中出現這類反向走勢，殺傷力挺大。有內地策略分析師統計，A股近期出現極端分化的走勢：前1%公司的成交額佔比超過20%，是過去4年來第一次出現。在過去20年中，這種現象共出現過30次，大多持續1至2周。一般表現是衝高時大盤股佔優，衝高結束後小盤股佔優。

　　另一個特點是在市場交易集中度衝高後，市場往往發生重大切換。要麼預示大勢切換，要麼預示主線切換。周一券商股的平地一聲驚雷，或許只是今次主線切換（風格輪動）的開始。