圖：泡泡瑪特（09992）

　　泡泡瑪特（09992）剛公布2025年半年業績，收入達138.8億元（人民幣，下同），按年飆升204%；經調整淨利潤47.1億元，按年大升362%。

　　今次業績亮點可證明，集團不再單靠Labubu撐業績，而是成功培育出Labubu2.0、Labubu3.0。Labubu率領的THE MONSTERS營收48.1億元，佔總營收約三分之一。Molly、Skullpanda、Crybaby同Dimoo四大IP亦齊齊衝破10億元營收，另有13個藝術家IP收入亦過億，公司的IP孵化技術真心令人佩服。期內毛絨公仔收入首次超過手辦，達61.4億元，按年大增12.8倍，反映泡泡瑪特不單止是盲盒股，更是毛絨玩具股、潮玩股、IP股、二次元股等。

　　海外市場收入按年增439%（國內增135%）。雖然CEO王寧原本想今年國內外五五開，變到目前的六四開，但事實上兩邊齊齊高增長亦都是好事。最值得一提是，半年毛利率創新高，達70.3%。而海外毛利率更超國內，想不到Popmart在國際市場上定價權那樣強。期內銷售費用率、管理費用率都有按年下跌，毛利率亦反升6個百分點，反映集團成功控制成本，但又做多了生意，真是強勁的商業操作。

　　全年利潤料增3.5倍

　　在去年下半年的業績高基數，相信要延續高增長仍有一定壓力。但看今年上半年的強勢，估計全年100億至120億元利潤，按年升近350%應該問題不大。而現價預期市盈率（PE）近40倍，消費股的角度上看的確很貴，但對比起之前近50倍的PE，其實仍有上升空間；加上新消費概念，相信市場對其估值亦要重新定義。至於市值能否衝上至4500億？相信下次財報公布時或會知曉！

　　（作者為致富證券研究部分析師、證監會持牌人士，並沒持有上述股份）