圖：國際資金增持人民幣資產意欲強，因此中國國債持續受到追捧。

　　由於美國聯儲局及歐洲央行減息存在變數，今年來全球主權債繼續無運行，債價跌跌不休，整體呈現負回報！然而受惠貨幣政策具有寬鬆空間，中國國債表現優於全球，過去三年累積回報約15%，展現出穩健性，成為國際資金理想避風港，同時也助力人民幣國際化，推動人民幣在全球結算、支付、儲備功能顯著提升。

　　美歐遏抑通脹未竟全功，美國4月消費物價指數（CPI）升幅仍達3.4%，高於2%通脹目標，而德國5月消費物價指數升幅由4月2.2%加快至2.4%，對利率走勢敏感的環球債券市場而言是利淡消息，包括美國、歐洲等主權債價格繼續受壓，延續去年跌勢，未見有起色，投資者對美歐債券顯然有很大戒心，一方面是美歐高通脹警報未完全解除，美聯儲、歐央行減息存在很大變數。

　　長線資金投資首選

　　另一方面是市場關注美歐債務膨脹風險，特別是美國繼續瘋狂印鈔發債，以填補龐大赤字，大量新增債券供應，必然會嚇怕投資者。

　　自美聯儲前年開始加息以來，環球債券市場便無運行，追蹤全球主權債表現的債券指數在今年來下跌4.5%，延續去年跌勢，其中，美國國債平均回報持續見紅，跌約2%，似乎債券市場投資者對利率見頂回落有所保留，不相信美聯儲年內減息。更重要的是，近月美國財政部標售國債的市場反應欠佳，認購倍數比預期為低，顯示市場有「食滯」的感覺，對美債而言是一個嚴重警號，反映市場對美國放任無限發債的不滿。

　　三年累積回報15%

　　全球債市吹淡風之下，中國國債成為包括各國央行、退休基金等國際長線資金投資首選對象，原因人民幣債券資產在過去多年提供穩定而且吸引的回報，已成為理想投資資產及避風港，從近期特別國債發行反應佳之中可反映出來。受惠中國經濟保持向好，貨幣政策仍具有寬鬆空間，以鞏固經濟復甦基礎，令中國國債價格表現持續優於全球。今年首季標普中國主權債指數上升2.8%，而在過去三年及五年分別累積回報約為15%及24.7%，表現較美歐國債優勝一籌，可見中國國債在全球吸引力不斷提升，資金淨流入的規模愈來愈大。

　　助力人民幣國際化

　　現時中國國債成為熱捧對象與投資焦點，境外投資者持續淨買入在岸人民幣債券，累積持倉總值逾4萬億元人民幣，反映市場對人民幣資產的投資需求持續增加，特別是近月中國經濟數據如外貿出口、工業生產優於預期，證明經濟穩步復甦，次季經濟有望保持5%左右增長。事實上，人民幣匯價表現靠穩，即使美元偏強，但今年來人民幣兌美元僅下跌約1.9%，較澳元2.7%、加元3%、瑞士法郎8%及日圓10%的跌幅為少，人民幣匯價穩定性可見一斑，同時亦是中國國債持續吸引資金流入的重要因素。

　　事實上，國際資金增持人民幣資產意欲強，中國國債持續受到追捧，例如在港發行國債比美債更搶手，吸引各國央行、資金管理公司、退休基金認購，對人民幣國際化起着積極推動作用，提升人民幣在全球支付、結算、儲備功能。今年4月人民幣在全球支付佔比為4.52%，穩居全球第四大支付貨幣的地位。

　　中國國債吸引力持續提升，國際資金增配中國國債等人民幣資產，涉及金額將會不斷擴大及提升，人民幣國際化步伐勢必進一步加快。