圖：石藥集團（01093）

　　上周市場出現有關中國內地防疫措施即將放寬的傳聞，港股上周五（4日）出現大奇跡日，恒指漲幅高達5.36%，但是在實際的政策出台前，投資者宜以防守為主以控制風險。自今年10月以後，關於醫藥行業的相關國家鼓勵政策持續出台，利好行業發展，內地龍頭製藥公司石藥集團（01093）值得關注。

　　石藥主要擁有成藥及原料藥兩個業務板塊，並以創新藥為公司的核心發展戰略。今年上半年，石藥實現156.1億元（人民幣，下同）收入，同比增12.9%；若不考慮金融資產公平價值的變動及以股份為基礎的薪酬開支成本，石藥實現30.69億元歸母淨利潤，同比增14.9%。

　　從財務方面來看，石藥過去兩年受集採的影響似乎不大。從2019至2021年，石藥的歸母淨資產收益率（ROE）依舊保持高位，處於20%以上，賺錢效應仍很強；毛利率亦穩中有增，從71.98%逐年提高至75.84%；淨利潤率甚至出現較大提高，從16.89%提升至20.41%。

　　今明兩年增長料持續

　　至於收入規模，石藥仍保持兩位數的成長。從2019至2021年，石藥的營收從221.03億元增加至278.67億元，CAGR（複合年均增長率）達12.28%；歸母淨利潤從37.14億元增加至56.05億元，CAGR高達22.85%。據網上公開的調研紀要，石藥表示今年整個經營情況仍相當穩健，全年應該可以達到雙位數，預計明年錄得正增長也肯定沒有問題。

　　這兩年醫藥行業的估值整體下挫，一方面是之前市場估值過高產生的泡沫幻滅，另一方面則是來自集採的影響，資本市場擔心帶量集採會大幅削薄相關醫藥公司的利潤，但隨着今年10月醫藥進入政策新時代以後，逐漸恢復慢牛狀態。上周四（3日），南向資金增持石藥1714.52萬股，連續6個交易日增持。截至當日收盤，港股通共持有石藥集團56699.89萬股，佔流通股4.74%，上周五（4日）收盤價為9.47港元，對應的滾動市盈率PE-TTM（平均滾動市盈率）為16倍，現買入具有一定的安全邊際。

　　（作者為獨立股評人）