圖：對於本港中小上市公司，「科技自立」將可帶來重構增長曲線的戰略窗口。

　　「十五五」規劃建議（以下簡稱「建議」）明確指出，要「加快高水平科技自立自強，引領發展新質生產力」。對香港而言，「科技自立」意味着從金融中心向「科技＋資本」雙核心功能轉型；對中小上市公司而言，則意味着在人工智能（AI）、綠色轉型、數字經濟與資本創新的浪潮中，迎來重構增長曲線的戰略窗口。

　　當前，香港共有約2600多家上市公司，其中近八成市值低於50億港元。長期存在「估值低、流動性弱、融資難」等頑疾。但這也代表着巨大的結構性反彈潛力——在「新質生產力」引領和政策紅利釋放的雙重驅動下，中小上市公司正處在由「被動生存」走向「主動轉型」的臨界點。

　　未來五年，「併購＋轉型＋科技升級」的系統性機會，將成為中小企業破局的核心路徑。誰能率先完成AI化重塑、產業升級與資本路徑創新，誰就能率先實現估值躍升與價值重估。

　　企業轉型分三步走

　　「十五五」規劃提出的六條確定性主線——新質生產力、強大國內市場、全面深化改革、高水平開放、新型城鎮化、全面綠色轉型，為香港中小上市公司提供了七個轉型方向：

　　1）以AI驅動產業升級。中央政府強調「以先進製造業為骨幹構建現代化產業體系」，AI正成為生產力重塑的核心引擎。中小上市公司應通過「AI＋製造」「AI＋環保」「AI＋服務」實現輕資產化轉型，如AI智慧水務、AI設備運維、AI醫療檢測等新模式。

　　2）融入全國統一大市場。「全國統一大市場」建設為香港企業提供更寬廣的成長空間。中小企業應主動對接內地標準體系與供應鏈認證，進入政府採購與重點產業鏈，借助制度兼容實現產業落地。

　　3）推動消費科技與民生創新。政策鼓勵發展「服務消費、數字消費、新型消費」。香港可憑品牌與制度優勢，推動養老、教育、文化、康養、家政等領域的科技化升級，開闢「消費科技」新藍海。

　　4）推動併購重組制度創新。「併購重組」被寫入「建議」重點章節。中小上市公司應利用港股制度靈活優勢，結合內地「併購六條」精神，積極開展跨境產業整合與價值並表。

　　5）深化高水平開放與國際對接。未來中國將推進CPTPP（全面與進步跨太平洋夥伴關係協定）、DEPA（數字經濟夥伴關係協定）等高標準經貿規則銜接。香港可發揮規則接口與資本通道優勢，率先布局跨境數據流通、綠色金融等制度創新領域。

　　6）參與新型城鎮化建設。「十五五」時期地下管網改造投資規模將超5萬億元人民幣。香港環保、建築設備、水處理企業可通過PPP（公私合營）、EPC（工程總承包）及併購方式參與內地城市更新，實現業績增長與資本回報。

　　7）擁抱綠色金融與零碳經濟。國家將實施《綠色低碳發展行動方案（2025-2027）》，香港應推動綠色認證、ESG績效披露與碳資產證券化，利用綠色債券、碳中和ETF等金融工具拓寬融資渠道。

　　未來五年，中小上市公司的核心任務，是從「守勢經營」走向「主動轉型」。這場轉型，既是產業變革的必答題，也是價值重估的起跑線。可分為「三步走」：

　　第一步：產業AI化——從傳統企業到智能企業。AI不再是「工具」，而是「基礎設施」。中小上市公司必須把AI視為戰略資產，推動企業經營全面數字化、智能化。戰略重構：確立AI優先戰略，建立「企業AI中台」，整合業務、財務、客戶與供應鏈數據。場景落地：在生產、風控、客服、投研等場景引入AI自動化，提高效率與透明度。智能協同：與行業夥伴共建AI算法與模型共享生態，形成「AI共訓、資源共通」的跨企業智能網絡。

　　第二步：併購重組——從單一增長到結構性躍遷。併購是中小上市公司實現規模化和創新能力提升的高效路徑。橫向整合：收購同業優質資產，擴大市場份額。縱向融合：併購上游核心技術企業或下游服務平台，打通價值鏈。跨境併購：利用香港國際金融通道，收購內地優質項目或海外科技資產，形成國際布局。

　　第三步：綠色轉型——從ESG（環境、社會及管治）披露到業績驅動。綠色化已成為企業估值新變量。綠色製造：對標內地節能環保標準，推動設備更新與能耗監控。綠色金融：發行綠色債券、SLB（可持續發展掛鈎債券）、綠色ETF，獲取低成本資金。綠色治理：建立AI碳排放監測系統，發布綠色績效報告，以可驗證數據吸引ESG基金投資。

　　七項改革政策建議

　　要讓中小上市公司真正活起來，制度改革必須「鬆綁放活」。未來應從以下七方面完善：

　　其一，完善併購重組制度。放寬對中小企業產業併購的限制，鼓勵上市公司通過併購整合實現轉型升級。建議在政策層面降低跨行業併購的審批門檻，放鬆對反向收購、借殼上市的限制，以及豁免《上市規則》中過嚴的「五項財務測試」等規定。同時，優化併購融資支持，對上市公司收購本地科創企業給予適當的稅收減免和融資便利。政府可牽頭設立「創新併購基金」，採用「母基金＋子基金」模式，吸引社會資本共同參與，專門投向中小上市公司的併購交易，解決併購資金不足的問題。

　　其二，構建多層次資本市場體系。借鑒內地科創板、新三板以及境外NASDAQ等經驗，重塑香港資本市場的層次結構，為不同發展階段和規模的企業提供相適配的融資平台。具體而言，在改革優化現有創業板的基礎上，探索設立「香港成長板」和場外市場，降低掛牌門檻、實行分層管理並引入做市商機制，提升市場包容性和流動性。同時，推動深港科技資本通道建設，允許符合條件的創新型企業雙重上市或交叉上市，打通與大灣區乃至國際市場的對接渠道。

　　其三，推動再工業化與科研成果轉化。將資本市場改革與香港「再工業化」戰略緊密結合，通過金融賦能加快實體產業升級和科研落地。香港再工業化的重點是發展先進製造業和戰略性新興產業，如半導體、智能製造、生物醫藥等，同時可設立產學研投融資對接專項，吸引社會資本投入高校科研成果轉化項目，打通「實驗室到產業」的鏈條。監管層可引導交易所推出科技產業主題指數及相關衍生品，提升市場對本地科企的關注度和信心。

　　其四，放寬知識產權及無形資產融資。改革傳統以有形資產抵押為主的融資模式，鼓勵金融機構加大對知識產權和其他無形資產的認可度，解決科創企業「缺抵押、難貸款」的難題。具體可考慮設立政府擔保或再保險機制，支持銀行發放知識產權質押貸款；發展知識產權證券化產品，允許企業將專利、版權等未來收益打包上市融資。

　　同時，在上市制度上探索將企業的研發投入強度、技術成果等納入評價，使無形資產豐富的企業也有機會通過資本市場融資。

　　其五，設立專項發展基金與信用擔保機制。建議由財政司牽頭，設立「中小上市公司發展專項基金」，支持AI化轉型、綠色升級、國際化開拓；同時建立「政策性信用擔保＋集合債」新工具，降低融資門檻。

　　其六，推進綠色金融與碳資產市場化。呼籲建立港版「碳資產交易與綠色披露標準體系」，推動中小企業通過碳資產確權與交易實現收益，形成綠色發展激勵機制。

　　其七，推動政策協同與落地考核。要求各部門落實特首施政報告中對中小企業的支持政策，建立政策績效考核機制，確保措施落地見效。

　　結語

　　「十五五」是中國經濟從「規模經濟」走向「智能經濟」的轉折點，也是香港資本市場從「金融中心」走向「科技＋資本樞紐」的關鍵五年。香港中小上市公司未來要敢於轉型、善於創新、勇於整合，從產業中尋找科技力，從科技中釋放資本力，從資本中培育持續力。

　　科技自立是發展的底色，智能轉型是企業的方向。只要敢於重構、善於融合、勇於創新，香港中小上市公司完全有能力在「十五五」新格局中，書寫屬於自己的騰飛篇章。

　　（作者為香港中小上市公司協會主席）