圖：股市內信息創新、半導體、創新藥、保險等行業值得布局

　　四季度以來，市場呈現出明顯的冰火兩重天的表現。一方面，以復甦邏輯為主線的相關行業，進行了快速的輪動，市場表現熱火朝天。行業輪番上漲：從早期的化工、有色（鈷鋰鋁銅），向可選消費（汽車）、大宗商品（鋼煤）、出口產業鏈（紡織品、航運）等行業過渡，並開始逐步延伸到服務業的復甦，如酒店、旅遊、航運、影視等。另一方面，受制於利率上行、新冠疫苗研發進展不及預期、醫保定價不確定性、蘋果手機價格不及預期四大因素壓制，成長股下跌，特別是醫藥板塊以及電子板塊出現較大幅度調整。

　　復甦主線從最近兩個月的行業輪動表現得特別鮮明。從申萬103個二級行業來看：10月份，漲幅靠前的四大行業分別為汽車整車（24.8%）、與汽車相關的玻璃製造（18.6%）、金屬製品（13.9%）、其他交運設備（13.2%）；11月以來，化學纖維（37%）、其他採掘（25%）、航運（22.6%）、機場（21.6%）四大行業漲幅靠前。連續兩個月，與經濟復甦主線相關的行業漲幅連續霸榜。

　　以11月17日的行業漲跌情況來看，這種復甦熱火朝天的狀況特別鮮明。航運（中遠海控、中集集團）、港口（連雲港、廣州港）、酒店（錦江酒店、首旅酒店）、汽車整車（長安汽車、上汽集團、華域汽車）四個申萬二級行業漲幅居前，分別上漲7.56%，4.2%，2.8%，2.7%。申萬103個二級行業中，僅有33個行業上漲，20個行業漲幅超過0.4%。其中，除了領漲的四個行業外，還有跟經濟復甦相關的就有：景點、機場、航空運輸、鐵路運輸、汽車零部件、餐飲、石油開採、紡織製造、採掘服務、石油化工等十個行業。在漲幅排名前二十的行業中，有十四個行業，即70%的行業與經濟復甦相關。顯示當前的市場主線仍然是圍繞着經濟復甦的邏輯在輪動。

　　而與之相應的是，那些遠離復甦邏輯的行業，則表現出明顯的疲軟態勢。最為明顯的就是醫藥和TMT兩大板塊。從二級行業表現來看，僅11月17日一天，醫療器械、醫療服務、生物製品、化學製藥、醫藥商業全部呈現下跌的態勢，分別下跌2.5%、1.9%、1.7%、0.8%和0.6%。

　　留意半導體及險企

　　在此其中，主要是兩個因素對醫藥板塊形成了有力壓制：

　　其一，海外疫苗研發的最新進展，削弱了相關醫療器械和用品的「疫情受益」邏輯，同時也壓制了國內疫苗研發的潛在收益率；

　　其二，年底的醫保談判還未開始，靴子未落地，也使得醫藥板塊存在較大的不確定性。「預期收益降低」+「不確定性」，使得醫藥板塊承壓明顯。不過，當前的醫藥板塊已經回調較多：從7月中旬以來，生物製品下跌20.2%，而化學製藥下跌13.5%。隨着12月初醫保談判塵埃落定，醫藥板塊有望迎來新一輪上漲機遇。

　　從TMT板塊來看，雖然都呈現下跌，但計算機與電子板塊的邏輯存在明顯差異。從計算機板塊來看，雖然板塊本身跌得比較多，當前也處於業績真空期，但新一輪的政府招標預期還未呈現，目前仍然呈現震盪磨底階段。而電子板塊，不論是消費電子還是半導體，前期由於蘋果二手價表現不及預期，對板塊造成衝擊。但隨着蘋果銷量預期的重新上調，消費電子及半導體都在17日盤中呈現出明顯的V形反轉。電子板塊有望出現一輪快速反彈。

　　整體而言，當前市場圍繞經濟復甦主線進行輪動，但是成長性板塊已經逐漸顯示出布局機會。站在當下時點，筆者認為復甦邏輯中漲幅較小的行業，以及當前受到負面因素壓制的錯殺板塊，值得布局，12月份應該有不俗表現。具體而言，看好信息創新、半導體、創新藥、保險等行業，同時可以適當關注復甦邏輯漲幅較小的旅遊、航空等板塊。