美國聯儲局5月中如期加息半厘，主席鮑威爾多次強調未來繼續以半厘的幅度上調利率，加快緊縮的貨幣政策應聲撼動美國股市。雪上加霜的是，最近各項數據顯示，通脹肆虐已拖累美國經濟急轉向下，鮑威爾亦意識到若聯儲局持續加息，美國經濟只會跌得更快更急；但若停止加息或緩步上調利率，則會被市場指責說應對通脹反應過慢，鮑威爾及聯儲局可謂陷入兩難局面。\大公報記者 李耀華

　　鮑威爾在聯儲局5月中舉行的議息會議上，除一如市場預期加息半厘外，並同時宣布開始撤回大型買債行動，局方的決定獲得一致通過。大眾最關心的是，有關措施能否遏抑通脹而又不會導致經濟衰退呢？雖然鮑威爾近日一再重申不會大幅加息0.75厘，以避免出現更惡劣的情況，但事實上，大部分通脹壓力已經不是聯儲局所能控制。

　　出手過輕 無助抑壓通脹

　　按現時情境，如聯儲局連番加息半厘後，仍未見預期的效果，很大可能傾向更急進加息，但無可否認的是，加息的短期作用有限。首先，無助改善目前的供應鏈危機，也未能解決美國房屋供應短缺而造成業主不斷加租等問題。統計顯示，美國4月份租金中位數按年急升16.7%至1827美元，再創歷史新高。另方面，一旦大幅加息，美國人的按揭供款、汽車貸款、信用卡還款的負擔只會更沉重，徒令通脹升得更兇更惡。

　　同時，加息不會令企業停止哄抬物價，亦未能遏止因俄烏衝突而引發的能源價格急升。據美國官方數據，整體能源價格按年勁飆30.3%。回顧過去數次的通脹風暴，今次有如上世紀七十年代翻版，同樣是石油輸出國的油價急漲，和其他供應鏈受阻而釀成。經濟師相信，今次通脹升溫的主要原因，並不是各國推出的量寬措施以及工資上升有關。目前通脹已滲透整個經濟體系，聯儲局若持續加息，最終只會導致經濟衰退。回顧1976至1980年美國加息期，利率由4.75厘一直上調至最高的20厘，結果美國經濟在1980年陷入衰退。

　　全球最大對沖基金橋水（Bridgewater）的創辦人、被市場稱為「鱷王」的達里奧（Ray Dalio）指出，各國央行目前面對的兩難，是上世紀七十年代以來最嚴重。但他相信，今次聯儲局和其他央行忽視了很重要一點，就是全球經濟對於加息的敏感度，已低於2018年或以前的年代，主要原因是各國在疫情期間大印銀紙，家庭住戶累積大量流動資金，即使利率上升，生活成本上漲，家庭也能應付，令通脹時間只會不斷延長。事實上，目前全球家庭的資產十分充裕，主要受惠於樓價及股票同告上升。

　　以反映全球股市走勢的MSCI世界指數為例，在疫情初期的2020年3月23日跌至1602點低位後，反覆回升至今年1月4日的高位3248點，大幅反彈一倍。期內美股道指亦上漲98%，美國家庭住戶的財富也受惠。摩根大通首席美國經濟師Michael Feroli表示，自從疫情爆發後兩年，美國家庭住戶的財富大幅增加30萬億美元。

　　樓市方面，多國的房地產價格大升，英國、澳洲續創新高，就連在上世紀九十年代地產泡沫爆破後一直低迷的日本，部分地區樓價也逼近泡沫爆破前水平。

　　出力過猛 經濟加速衰退

　　然而，自從今年初全球央行醞釀加息，加上2月底俄烏衝突後，MSCI世界指數由高位回落14%，道指亦急回10%。摩根大通經濟師估算，美國家庭住戶的財富在過去5個月已大幅蒸發5萬億至8萬億美元。股市大跌的原因，是投資者憂慮聯儲局重手加息會導致經濟衰退。

　　美國4月公布的數據顯示，首季經濟收縮1.4%，遠差於市場預期，主要是貿易赤字大增所致。目前金融和股票市場不斷惡化下，市場預期經濟加速下滑，最終甚至衰退。不過，摩根大通認為美國經濟不會衰退，預期直至明年仍能保持增長，但Michael Feroli坦言，未來兩年出現衰退的機率正在增加。

　　鮑威爾最近的發言中，指美國家庭住戶的財務實力仍然穩健，勞工市場強勁，加息的措施適合，但他也承認，未來的挑戰非常大，任務也艱巨，有些事情是聯儲局的控制範圍以外，例如俄烏衝突而導致通脹進一步升溫等。