圖：隨着A股中樞抬升，市場或進入「牛市發令槍響」的最後階段，而「牛市」行情主要區間有望落在2026、2027年。

　　申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤表示，今年是存款到期再配置高峰期，「資產荒」背景下，居民資產配置遷移或初露崢嶸，而上市公司治理和股東回報的改善，亦將抬升A股回報中樞，市場可能正處在盈利能力長期抬升的起點。他相信，三季度A股料續「中樞偏高的震盪市」，四季度隨着中期基本面的改善，以及居民增配權益資產的加速，A股中樞有望抬升，市場或進入「牛市發令槍響」的最後階段，「牛市」行情主要區間有望落在2026、2027年，「本輪潛在『牛市』可能演繹成首個『中國版慢牛』。」\大公報記者 倪巍晨

　　傅靜濤說，今年是居民存款到期再配置的高峰期，存款重定價面臨利率斷崖式回落，居民部門將集中考慮更多元化的資產配置選擇，其資金有望向權益市場「搬家」。從投資功能端看，A股公司治理和股東回報的持續改善，配合長期資金入市和公募基金高質量發展等，將提升A股行情的價值屬性，不少價值板塊有望全面重估。

　　至於融資功能端，監管層鼓勵併購重組與A股一級市場創投拐點形成共振，中國人工智能（AI）、具身智能、新消費、創新藥等領域均有巨大的產業趨勢發酵空間，未來一二級市場聯動改善，料為A股帶來更多新經濟景氣趨勢。

　　行業反內捲 有助盈利增長

　　傅靜濤認為，愈來愈多高附加值行業正推動「反內捲」，其盈利能力有較大潛在抬升空間。從供需角度看，需求側中國的全球影響力已全方位提升，供給側歷史級別的中游製造供給出清周期或正到來，「即使明年需求仍續弱復甦，但基本面改善的方向大概率高於今年」。他分析，目前供給側改善線索明確，但中期需求側影響因素紛繁複雜，強改善須依賴需求，弱改善有賴於明年供給出清。其次，科技板塊尚未擺脫中期調整波段，應用端突破需借助基礎層技術的突破，科技上行周期的演繹或要數年時間。最後，新消費是獨立的產業趨勢，但新消費高景氣只是經濟轉向消費驅動的一小步，經濟轉型預期持續發酵只能循序漸進。

　　傅靜濤補充說，儘管目前市場基本面改善彈性不足，但持續改善的時間可能更長，樂觀預期醞釀時間將更充分。與此同時，本輪潛在「牛市」勢必有更高的價值屬性，A股「投資回報中樞抬升」將成為行情行穩致遠的基礎。此外，能調控增量資金正循環速度的力量已明顯增強，包括公募基金高質量發展、中央匯金發揮「類平準基金」功能托底市場，以及險資平抑市場波動等，「本輪潛在的『牛市』，或演繹成首個『中國版慢牛』。」

　　關注性價比高的AI相關股

　　下半年投資策略方面，傅靜濤坦言，中國AI、具身智能、國防軍工等都有成為「結構牛」核心產業趨勢的潛力，重磅產業趨勢突破前，科技板塊將續「震盪市」，可重點關注高性價比區域的反彈和主題投資機會。鑒於一二級市場聯動拐點已現，軟件和信息、硬件技術，以及與AI相關的「數據中心、自動駕駛、機器人」等一級創投融資維持強勢的方向均值得關注。

　　對於目前勢頭正盛的新消費板塊，傅靜濤說，珠寶首飾、IP（知識產權）潮玩、新零食飲品、美妝個護等細分龍頭仍處在各自的景氣趨勢敘事期，該階段市場行情預計能維持「高舉高打」，醫藥板塊的CXO（醫藥外包）和創新藥，以及貴金屬板塊等稀缺景氣方向也有相類似的行情演繹邏輯，但「明顯的新消費『賺錢效應』擴散，通常是行情短期休整的訊號。」