圖：在美國暫緩加息等因素下，資金近期流入新興市場債券的趨勢相當明顯

　　環球股票市場持續於高位徘徊，投資者或因「畏高」而不敢入場，或者有意觀望企業盈利在未來一、二季能否真正復甦才決定投資取向。相比之下，環球主要央行大致維持寬鬆的貨幣環境，加上通脹壓力不大，投資者對加息的憂慮減退，資金流入新興市場債券的趨勢相當明顯。

　　東亞聯豐投資管理公司定息投資部首席投資總監曾倩雯指出，環球主要央行幾乎一致採用偏向「鴿派」的貨幣政策，例如美聯儲明確表示將於9月暫停「縮表」，市場也預期美聯儲在今、明兩年將不會加息；歐央行推出新一輪「長期再融資操作」，變相向銀行注入流動性；中國也推出高達2萬億元人民幣的減稅政策，刺激經濟的規模超出市場預期。以上種種因素，都指向市場流動性將保持充裕，利好債券市場發展。

　　投資者開始留意長期債券

　　對於中國的刺激經濟措施，曾倩雯指削減增值稅是一個明顯信號，寬鬆政策主要用以支持私人企業；加上新的貸款政策鼓勵銀行向私人企業放貸，有利亞洲債券市場前景。她說市場去年對流動性可能抽緊明顯感到憂慮，故即使債券孳息率如何吸引，投資者「點都要買短年期債券」。及至今年，以東亞聯豐為例，她說也會開始留意年期較長的債券：以高息債為例，去年只會看1至3年期債券，今年也會看3至10年期；在投資級別債券，「30年期會睇，永續債都會睇」。

　　在高息債領域，曾倩雯指亞洲高息債的孳息率現時約有7.5厘左右，高於其他新興市場（例如拉丁美洲）和美國的高息債；此外，亞洲債券2019年預測違約率約2.5%，風險不高。

　　百達資產管理新興市場債券主管Mary-Therese Barton亦看好新興市場前景，認為有兩大利好因素，首先是儘管全球經濟增長放緩，惟新興市場的表現優於成熟市場。百達指出，成熟市場經濟放緩屬於「全面性」，因環球貿易和全球汽車需求改變，以至個別國家本土問題，例如意大利和英國的政治紛擾等。相對地，新興市場經濟放緩只集中在土耳其和阿根廷，導致新興市場相對成熟市場的增長溢價一年來顯著擴大，相距幅度是2013年以來最大。

　　美元弱利好新興市場貨幣

　　此外，百達亦指各國正採取刺激經濟措施，對全球市場有重要影響力的聯儲局暫時停止加息，提早結束縮表；美國的貨幣政策轉向鴿派，這意味美元強勢將告一段落，有利新興市場貨幣走勢。Mary-Therese Barton在報告中指出，目前新興市場貨幣兌美元的匯價，至少是二十年來最低的水平，這些因素結合起來，料可促使新興市場貨幣升值，惠及新興市場本幣主權債。

　　曾倩雯表示，東亞聯豐繼續看好以美元計價的亞洲債券，但同時也會留意個別新興市場以本幣計價的債券，例如印尼、印度和中國市場。對於人民幣匯率走勢，她預期有機會重返中美出現貿易摩擦之前水平，即約6.5至6.6元人民幣兌1美元。中國債市獲納入環球主要債券指數，也利好人民幣債券前景。