圖：在去年的高基數下，滙控今年第一季稅前盈利或減少38%。

　　環球金融集團滙豐控股（00005）將於明日（29日）公布2025年第一季業績，雖然美國徵收「對等關稅」措施對銀行季績的影響仍未浮現，但相信將成為投資者關注焦點。季績方面，券商料滙控在第一季的稅前盈利約78.33億（美元，下同），按年跌38%，部分原因是去年同期的業績強勁所致。\大公報記者 黃裕慶

　　美國總統特朗普於4月2日公布「對等關稅」，引發全球金融市場動盪，也對全球貿易活動構成嚴重影響。據巴克萊估計，關稅戰對銀行的影響，主要集中在貿易及貿易相關的業務，即交易銀行業務（Transaction Banking），當中涉及貿易融資、現金管理、外匯及其他附屬業務。依據上述定義，巴克萊估計交易銀行業務佔滙控集團收入的比例約為40%。

　　直接貿易相關收入佔比約4%

　　彭博行業研究指出，滙控覆蓋全球50多個市場，在2024年經手的貿易額達8500億元，佔全球總量大約3%至4%。雖然2024年與直接貿易相關收入僅25億元，佔集團總收入約4%，但整個交易銀行業務則為集團貢獻了260億元收入。

　　在假設情境下，巴克萊相信即使滙控受三重打擊，即來自跨境貿易的收入減少最多20%、美聯儲減息最多75點子，以及預期信貸損失（Expected Credit Loss，簡稱ECL）增加逾一倍，對其2026年每股盈利（EPS）預測的影響約為27%。

　　巴克萊：目標價看123.9港元

　　整體而言，雖然滙控面對的業務經營風險明顯上升，但巴克萊認為，即使在最惡劣的假設情境下，滙控仍有能力提供介乎12.8%至15.6%的有形股本回報率（RoTE）。如果中國推出經濟刺激措施，預期滙控也可明顯受惠。巴克萊對滙控的投資評級為「增持」，目標價120便士，折算約123.9港元。

　　季績預測方面，據滙豐綜合17家券商的分析（資料截至4月22日），預計今年第一季的稅前盈利（Profit before Tax，簡稱PBT）約78.33億元，按年減少38%。當中銀行業務淨利息收入（Banking NII）和非利息收入預料將同告下跌之餘，ECL則增加逾20%，整體經營支出也增加約4%。

　　單看賬面數字，雖然市場預期滙控今年首季PBT按年跌38%，惟不應忘記2024年第一季PBT高達126.5億元，是歷來第二高的季度表現。再翻查過往歷來第一季的業績表現，由2011年至2022年期間，其稅前盈利大致介乎32.29億（2020年第一季）至84.34億元（2013年第一季）之間，故78.33億元的稅前盈利預測已不算差。