美聯儲局上周四議息會議再次發出鷹派信號：未來高利率可能維持一段較長的時間（longer and higher）。儘管鞋子落地，港股也已陰跌多日，但淡友不忘再踩一腳，導致恒指一度逼近年內的最低位17573點。好消息是，即使周四晚美股大跌，翌日的周五港股亦守住底部，在下試17583點（似形成雙底）後，觸底回升至18000點以上，大市初步企穩。

　　拜登圍堵策略注定失敗

　　本周一（25日）華為將發布7種新產品，市場最有興趣的，是華為5G手機Mate 60 Pro芯片出自誰手。截至目前，相關手機芯片製造細節仍未透露。雖然網上有好多版本，但該芯片是華為自研設備製造，還是使用美國設備改良而成，仍雲裏霧裏。但從美方的初步反應判斷，該芯片的製造不大可能涉及受美國管制設備，否則美國早已採取進一步的制裁行動。接近事實的可能，是華為用自己開發了的設備，建起自身的生產線，然後交給芯片製造公司生產。

　　如果猜測屬實，代表中國在高端芯片製造層面，已取得某種程度上的突破，這對於拜登政府上台之後苦心經營的圍堵策略，是一記悶棍，用賠了夫人又折兵形容，也不為過。此外，華為若在高端芯片上取得突圍，可促成中美科技戰的降溫，對降低地緣政治風險也有正面作用。

　　華為能真正取得高端芯片製造上的突破，其意義除了扭轉中國在高端芯片領域的受制於人，更重要的是為我們國家的未來帶來信心。中國追求高質量的經濟發展，離不開高端技術的突破。勞動力、資本、技術，是經濟增長三項要素。過去40年的高速發展，靠的是資本紅利和人口紅利，而未來的增長更依賴技術要素，如果中國能夠在高端芯片領域取得突破，那帶動的不僅是一家公司，還包括產業鏈。以華為的Mate 90 Pro為例，按照業內分析師的預計Mate 60 Pro在發售12個月後的累積出貨量，預期最少達到1200萬部。以每部7000元（人民幣，下同）的售價，涉及收入840億元，如果回到高峰期的3000部，收入可達到2000億元。最近聽深圳的同行開玩笑，如果華為的5G手機，還有AI服務器能夠取得突破，深圳的樓價也就不用擔心了。

　　除了華為產業鏈，內房亦同樣是市場焦點。上周三，內地一線城市廣州宣布放鬆部分地區限購，為一線城市的放鬆限購打響第一槍。之前取消「認房不認貸」的政策，也是從廣州開始，然後京滬深跟進，這次放開限購，很可能遵循同樣的途徑。只是市場對新刺激政策出現審美疲勞，股價反應愈來愈小。

　　房地產對經濟拖累被高估

　　對於內房市場到底能不能帶動經濟的復甦，近期券商出現比較多理性的討論。主流意見認為是經濟狀況決定地產價格，經濟是因，地產是果。天風證券分析師宋雪濤分析稱，目前投資者對經濟螺旋下跌的擔憂核心來自地產。在房地產供需格局發生重大變化之後，雖然各項地產限制性政策在逐步放開，但政策實際效果一般，這進一步加重了投資者對中長期經濟的擔憂。

　　根據天風測算，在綜合考慮了剛需、改善需求、更新需求、保障房供給、二手房供給等因素後，到2025年中國住宅的潛在需求中樞，或在10億平方米左右。在連續兩年（2022、2023年）大幅負增長後，目前地產已經接近住宅後續的潛在中樞（10.5億平方米左右），故此後續地產銷售下行的壓力和對經濟的影響也會減弱。在房地產佔國內生產總值（GDP）比重回落，經濟「去地產化」的同時，經濟也在找到新的增長動能。從固定資產投資結構上看，近年來製造業佔固定資產投資的比重從2019年的32.6%上行至2023年8月的43.9%。這意味着，市場容易高估地產對經濟的拖累。