圖：貓眼娛樂（01896）阿里影業(01060)今年以來走勢

　　貓眼娛樂（01896）與阿里影業（01060）業務上的重疊性很高，惟阿里影業的發展較傾向內容生態，貓眼娛樂則着眼於平台型發展。申萬宏源研究指出，貓眼娛樂龍頭位置穩固，線上電影票務競爭格局已基本趨於穩定，用戶已養成線上購票的習慣，觀影也從補貼驅動切換為內容驅動，單張票補仍有下降空間，將給貓眼帶來利潤彈性。

　　在線票務平台方面，貓眼娛樂的優勢更為突出。其中貓眼的在線票務平台較阿里影業的淘票票市佔率高近一倍。中信証券研究報告指出，電影市場受益疫情修復邏輯仍然清晰，公司從票務龍頭向宣發、出品等上游環節拓展的空間仍然廣闊。結合電影行業修復進程預期、公司所處的產業鏈生態位及電影行業可比公司估值水平，給予公司目標價10港元，維持「買入」評級。

　　廣發証券預計，貓眼娛樂2022至2024年營收為36.54、43.53、46.04億元（人民幣，下同），淨利潤4.66、7.26、7.92億元，經調整淨利6.38、8.97、9.63億元。該行提醒，貓眼娛樂與騰訊、美團點評的戰略合作將於2022年9月到期，目前流量入口的續約協議及成本尚未確定，後續公司的流量成本可能增加。基於上述因素，廣發証券維持公司2022年15倍的PE估值，對應公司的合理價值為10.3港元，維持「買入」評級。

　　據了解，貓眼娛樂去年在內容製作業務的收入為14.44億元，高於疫情前水平。同年，貓眼參與開發、宣傳、發行的已上映國產影片總計51部，全年累計實現票房約260億元，約佔國內同期國產電影總票房的65%，涵蓋去年全年國產影片票房前10部中的9部。