圖：內地加速發展綠色能源，風電成為其中一個受惠板塊。

　　風電板塊今年表現脫胎換骨，部分股份升幅以倍數計，但早前板塊顯著回調，究竟投資者應否候低吸納，或要避而遠之？風電股今次被炒上是有基本面配合，中銀證券列出改寫風電板塊投資價值的三個元素：量、價、成本。分析認為，隨着風力發電成本降至煤炭發電水平，兼且「能耗雙控」（同持控制能源消耗總量和強度）加速綠色能源普及，而綠色電力啟動試點交易，既催化風電商收入持續增長，也解決困擾行業多年的現金流痛點，使到風電股獲得翻身機會。\大公報記者 周寶森

　　國家發改委今年9月發布《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》，中泰證券認為，有關方案鼓勵內地各個省市自治區使用更多清潔能源。自從國家去年提出「2030年實現碳達峰、2060年實現碳中和」願景後，不同部委積極制定鼓勵全社會使用更多清潔能源的措施，為風力及光伏行業注入新一輪發展動力。

　　風電裝機未來增長潛力有多大？中銀證券稱，根據2030年非化石能源佔一次能源消費的25%目標，預計2025年非化石能源佔一次能源消費比重或超過20%，從而推算「十四五」期間（2021至2025年），風電、光伏年均裝機量料介乎130至160吉瓦（換算1.3億至1.6億千瓦），其中風電年均裝機或介乎45至60吉瓦（換算4500萬至6000萬千瓦）。

　　發電量年複合增長料達12%

　　安信證券則指出，鑒於雙碳目標、雙高限制及引導綠色電力使用，估計「十四五」期間風電年均新增裝機量在3400萬至5700萬千瓦，中樞有望上行到5000萬千瓦以上。「十五五」期間（2026至2030年），風電年均裝機預料介乎4700萬至7900萬千瓦。需知道，今年首8個月全國新增風電裝機約1463萬千瓦，可見潛在空間十分驚人。國信證券則稱，「碳達峰碳中和」確立清潔能源高增賽道，2020至2030年間風力發電量年複合增長率預料達到12%。

　　安信證券又列出三大拉動風電裝備增長的政策，分別是：分散式風電政策；風電能源大基地建設；老舊風電設備改造。分散式風電政策方面，國家能源局9月中旬公布全國整縣推進試點申報情況，全國報送試點縣676個；安信證券測算，若以每個地區規模250兆瓦裝機計，總規模將多達1.7億千瓦左右。風電能源大基地方面，安信證券引述智匯光伏的數據指出，9月份吉林、內蒙、青海、陝西四省發布光伏、風電能源大基地計劃，其間風電裝機便涉及685萬千瓦。

　　老舊風電設備改造方面，安信證券表示，國家能源局官員指，在風能資源優質地區有序實施老舊風電場升級改造，提升風能資源利用效率。據發改委能源研究所測算，「十四五」期間退役機組容量逾120萬千瓦，全國改造置換機組需求將超過2000萬千瓦；「十五五」期間，風電機組退役改造置換規模約4000萬千瓦。參考「瓦房店東崗風力發電場三期工程」的改造經驗，把0.55兆瓦風電機組替換為1.5兆瓦機組，年發電上網小時數由500小時增至2527小時。裝機容量及利用小時數提升，顯著拉動風電運營效益。

　　中銀證券認為，量、價、成本是重繪風電板塊投資價值的三個元素。風電裝機未來10年潛在增長空間大，而電價同樣有提升空間。內地在9月上旬啟動綠色電力試點交易，當日交易電量79.35億千瓦時。東興證券指出，綠電交易價格分兩部分：電能價值與環境價值，環境價值部分是清潔能源電力企業在平價上網電價之外的增量收益，綠電價格相較基準電價上浮約5%至10%。根據《中國能源報》報道，首批綠電較當地電力中長期交易價格增加0.03至0.05元（人民幣，下同）／千瓦時。可見，綠電交易直接提升風電企業收益，帶來價值重估機會。

　　撇除政府補貼 仍有利可圖

　　最後是項目建設成本，中銀證券指出，陸上風電項目在2021年單位綜合建設成本已降到2至2.5元／瓦。假設項目單位綜合成本為5.5元／瓦，利用小時2050小時，在0.36元／千瓦時的上網電價下，內部回報率（IRR）約9.25%。同樣條件下，項目LCOE（平準化度電成本）為0.29元／千瓦時，而火力發電的成本則為0.25至0.30元／千瓦時。另外，風電企業使用更大容量機組，也可壓低成本。中銀證券引述研究稱，採用2兆瓦機組的風電LCOE約0.35元／千瓦時，採用4.5MW機組的風電場LCOE可降低至0.3元／千瓦時。

　　長期困擾風電股估值的是，巨額應收財政補貼未到位，導致經營現金流出現淨流走。得益於風力發電成本降低至煤電水平，哪怕新建風電項目失去政府補貼，平價上網電力依然有利可圖，並且被優先採用，無怪乎坊間形容這些風電項目就似印鈔機，齒輪不停轉動，風電企業收益不停滾進，令到風電板塊投資價值得以改寫。