投資者在投資電子煙企業時，最大的憂慮是政策風險。思摩爾（06969）招股書中就有超過30頁關於風險因素，提醒投資者這是一個政策敏感度高的行業。事實上，很多企業在創業初期都遊走在法律邊緣，畢竟對於新的行業，法律永遠是滯後的，例如Google和Facebook早年都是不斷挑戰隱私的底線，一直頂着法律的壓力才有今日的成就。

　　從結果上來看，這是一個雙贏的局面。Google和Facebook在挑戰法律的同時，也促進法律的完善和進步，對整個社會而言意義重大。對於電子煙行業，只要相關政策繼續完善，包括產品的質量監管、安全評估、徵稅安排等，投資者便可以排除憂慮。

　　事實上，由於毛利率普遍較高，電子煙是一門現金流穩健的生意。消費者需要持續地補充煙彈，而由於煙彈的成本低廉，所產生的利潤可觀。近年很多創業者加入了電子煙行業的賽道，隨之而來的問題是，代工廠不夠用了。

　　行業壁壘高 思摩爾地位穩固

　　全世界95%電子煙，包括曾是電子煙巨頭JUUL的電子煙，都是由深圳市寶安區的代工廠生產的，而思摩爾就是那一批代工廠中最成功的一家。在2019年，思摩爾佔總市場份額達16.5%，儼然成為了全球最大電子霧化設備製造商。

　　由於代工廠很搶手，後來的創業者再想找代工廠合作的話，代工廠開出的條件自然也會加碼。隨着該行業的進入壁壘愈來愈高，思摩爾的電子煙龍頭企業地位會愈發鞏固。