大公網1月27日（記者 李永青）建銀國際報告指出，港股本輪牛市的基礎主要來自基本面回暖和資產配置價值凸顯，風險情緒提升和資金推動更多只是表象。未來互聯互通和兩地資本市場改革創新帶來的制度紅利和市場微觀結構的改善將令港股的長期估值重估還在路上。然而，對比前幾次高點和2009年的極度寬鬆環境，短期估值擴張的空間也已經不大了。第2季度之後隨着風險和業績挑戰逐步增多，2018年港股波動性將顯著增加，走勢料前高後低。

　　報告指出，港股2017年盈利高增長主要受益於2016年的低基數，2018年增長將會不可避免地減速，但結構上將會呈現行業之間的此起彼伏。市場的投資主線由聚焦絕對低估值、絕對高增長，轉向尋找相對性價比和高能見度，落後股。

　　南下資金正展現出先知先覺、提早布局和挖據被錯誤定價個股的能力，持倉結構會逐步走向差異化和分散化。同時，受益於估值落後、穩定的增長以及國企指數優化和H股全流通多個催化劑，2018年國企指數料將跑贏恒指。

　　報告指出，風險主要來自外部，特別是美股，下半年盈利風險多於估值風險，稅改效應提前透支但實際效果卻很可能低於預期。宏觀方面的風險主要來自通脹超預期和美聯儲加息提速，美國債務上限，以及全球貿易爭端和地緣政治緊張。