在香港這個重商輕工的地方，工業股往往備受忽視，但當中有不少是「禾稈冚珍珠」的優質工業股。它們的共通點，包括：位居行業龍頭、業務穩定增長及管理層表現出色等，因此仍獲不少資深投資者長期支持，而玖龍紙業（02689）、建滔化工（00148）及信義玻璃（00868）均符合以上條件，值得關注。/大公報記者 李永青

　　玖龍紙業為亞洲最大的箱板原紙生產商，主要產銷多樣化及優質的包裝紙板產品，包括卡紙（牛卡紙、環保牛卡紙及白面牛卡紙）、高強瓦楞芯紙及塗布灰底白板紙，同時生產及銷售環保型文化用紙（包括雙膠紙及複印紙等）及特種紙。

　　環保趨嚴利龍頭企業

　　受到環保政策趨嚴之影響，近年內地關閉了很多小型紙廠，加上需求上升，令玖紙截至2017年12月31日止六個月中期業績，多項財務指標於期內大幅增長，實現公司權益持有人中期應佔盈利43.29億元（人民幣，下同），同比大增126%。

　　另外，為保障廢紙來源，近期玖龍宣布以代價1.75億美元收購美國漿紙廠Catalyst Paper Operations（CPO）的全部股權。對於是次收購，玖紙認為，可令集團目前的商業模式實現向上游整合，預期將會在集團現時之原材料採購及生產過程中產生協同效應，為集團提供高質量之原木漿，以滿足生產之持續需要及令製造基礎更為多元化。在集團對該兩家漿紙廠設備作出適當投資後，預計協同效應可以在未來進一步擴大，為集團提供更多、更可靠和更具成本效益的造紙原材料。華泰金融表示，雖然收購前公司淨資產（截至今年首季度）為6600萬美元，但剔除歸屬母公司帳款和其他為去除計息債務而設立的合約之下的調整項目開支之後，預計實際淨資產價值可達1.2億至1.5億美元，使得此次收購價格非常有吸引力。

　　買美漿紙廠具協同作用

　　華泰金融認為，此次收購令玖龍紙業在鞏固中國包裝紙行業的領先地位上又邁出了一大步，考慮到低成本木漿供應，此次交易有望帶來能立即顯現的協同作用。長期來看，這將成為美國市場的橋頭堡，因為美國市場的低成本原材料應有助於玖龍在中國內地的業務發展。

　　不過，新增產能供給帶來的不利因素仍存在，所以未來12至18個月內，該行仍謹慎看待中國包裝紙行業。重申「持有」評級，給予目標價14港元。

　　摩根士丹利發表研究報告，指玖龍紙業以1.75億美元收購兩個美國漿紙廠，料交易今年底前完成。該行認為，新收購具有協同效應，可確保纖維質量，及更具成本效益，從而進一步豐富原材料供應，並且有助擴充美國市場。該行稱，內地今年實施禁止進口未經分類廢紙政策，集團的新收購將有助紓緩內地原材料供應緊張的問題。該行給予集團目標價15.7港元，評級「增持」。