上實控股（00363）旗下上實環境（00807）在三月份以介紹形式在港交所掛牌。雖然上實環境業務屬於環保國策所向，可惜近期環保股表現乏善足陳，該股自然難以獨善其身；以上市第一口價3.2元計，上周五收報2.56元，股價累跌20%。上實環境是否值得撈底？

　　上實環境主要從事污水處理、再生水處理、污泥處理、水供應及固廢焚燒等業務。先由基本面入手研究，2017年收入46.39億元（人民幣，下同），按年升75%，但股東應佔溢利增幅只有17.7%，至5.35億元。再仔細了解，該公司去年首三季股東應佔溢利增長24%，但第四季就急降至單位數的9%。

　　業績增幅急降，當中有兩個關節點：融資成本、行政開支。2017年融資成本5.11億元，增加118%；行政開支3.64億元，增加36%。未計兩個大數前的經營利潤則有85%增幅。

　　若要再有任何挑剔的話，就是其純利率及股東回報率的趨勢。綜合2014年至2016年全年，以及2017年首三季，上實環境純利率分別為24.1%，23.5%、20.4%，13.6%。同期股東回報率亦呈向下，分別為8.6%、6.5%、6.3%、6.1%。坦白說，純利率、股東回報率變化，的確讓人對上實環境卻步，何況派息政策未明。筆者關注該股，最主要原因是上實的背景及業務符合國策風向，行業前景廣。上實環境現價市盈率八倍。以去年第四季度盈利增長9%為基準，PEG為0.88倍；如果PEG降至0.8倍，即市盈率要降至7.2倍，即股價調整至2.3港元，或是一個入市位，但要有坐貨準備。該股在月初曾見3.25港元。