港股上周曾強勢突破三萬點大關，再次創出十年新高，成交亦再度放大，造就港股連升四星期。市場上開始出現爭論的聲音，即三萬點是不是標誌着港股此輪牛市進入尾聲。而市場已經在周四即創新高的次日便出現了較大的調整幅度，周五的反彈在獲利盤的沽壓下也未能重新站上三萬點。雖然三萬點曾是我們所能預計的年內最高點位，但目前港股牛市的驅動力並未改變，以騰訊、平保為代表的中資龍頭股份強者愈強，仍有足夠的實力不斷創造新高。

　　騰訊平安上周雙雙破頂，創歷史新高，為恒指攻下三萬點貢獻了強勁的牽引。以周二為例，當日騰訊控股在港股通通道上（買盤加買盤）的成交額達34.37億港元，佔港股通總成交比例為16%，而騰訊控股21日總成交額為217億港元，佔港股總成交的比例達近14%。這說明兩個問題：一是內地資金在大幅買入騰訊，二是騰訊對恒指上漲的貢獻是巨大的。此外，值得注意的是，上周北水的買貨風格有變，淨沽出滙豐13億元且連續三日淨流出，轉買內險股中國平安、新華保險及中國太保共46億元，刺激股價走高，更帶動國指一周漲2.6%，升幅全球第二。

　　事實上，在本輪牛市當中，中資的權重藍籌以及大型科技股普遍表現較好，這與內地的南下資金思路是一致的，即只買香港前期被低估的優質大市值中資股，而小市值個股和大部分香港本地企業上市公司，這些資金幾乎是無暇顧及。「大而美」的港股，已經在內地投資者心目中形成共識，未來這樣的心態與行為或還會持續。我們相信，這次牛市，肯定不會是雞犬升天、群魔亂舞的牛市，而是一個「核心資產」的牛市，港股騰訊估值上移，港股TMT公司的靚麗表現，A股白馬的穩健走勢，都是代表一個中國未來方向的牛市。

　　債券方面，上周由於新發債的數量較多以及美國感恩節假日關係，中資美元債市交投清淡，二級市場舊債流動性持續吃緊，投資者比較謹慎，僅新債交投較為活躍。準主權信用評級債券息差繼續拓寬，10年期端普遍跌0.3%至0.4%，息差拓寬3點至4點左右。大型金融機構AT1受到拋售，郵儲、信達、建行AT1領跌，Bid收益率分別在4.8%，5%，4.4%。而中國銀行AT1有一定支撐，Bid收益率在4.3%。銀行、AMC板塊價格持平至微跌，長久期端承壓。高收益地產整體表現不佳，五年期奧園、中駿置業、旭輝、合景泰富、時代、禹州、龍光等跌幅超過0.3%。不過恆大系列逆勢上漲0.2%至0.7%，長年期債領漲。

　　（作者為證監會持牌人士，以上僅代表個人觀點）