圖：圖為申萬宏源2018資本市場年會現場 大公報記者倪巍晨攝

　　申萬宏源認為，明年支撐A股估值的因素將從「業績高增長」部分轉變為「無風險利率的下行」及「改革預期提升風險偏好」，綜合業績、估值等因素判斷「穩中向好」將成為明年A股市場的主旋律，「製造」和「創新」將成為A股投資的兩大主線。中信証券亦較樂觀指，龍頭領漲A股的「復興牛」還能貫穿2018年，2018年A股輪動更多體現在各線龍頭之間，節奏上一線龍頭領漲，二、三線龍頭交替出現，具體關注國企改革、「一帶一路」、新零售、5G等主線。

　　申萬宏源昨日在上海舉行「申萬宏源2018資本市場年會」並發布「2018年A股投資策略報告」。申萬宏源高級策略分析師傅靜濤在會上表示，「基本面趨勢」、「無風險利率」、「風險偏好」是影響A股估值的三大因素。

　　他相信，明年企業盈利增速將大概率遜於今年，「基本面趨勢」因素對估值的支撐力將有所減弱。另一方面，「無風險利率下行」亦壓縮了A股市場樂觀預期演繹的空間，若明年宏觀流動性能現結構性寬鬆，中國經濟復甦進程將更平穩，解釋宏觀流動性的結構性階段性寬鬆未必不能期待。「風險偏好」方面，明年大概率將是改革方案細化、改革進程推進的年份，改革預期在微觀上將支持主題投資的活躍，並在總量上支撐風險偏好維持高位。

　　申萬宏源的報告認為，明年企業盈餘佔GDP的比例有望繼續提升，產能利用率亦有望繼續攀升，並支撐總資產周轉率持續改善，因此上市公司盈利能力有望維持高位，明年A股總體盈利增速料將逐漸向股本收益率（ROE）回歸。該行建議圍繞「製造＋中國領先」、「創新＋景氣」兩大主線開展投資。「製造」主線建議關注軍工、5G、光伏和風電、環保、AI等五大主題；「創新」主線建議關注新能源汽車、電子等主題。

　　入摩後料800億資金湧市

　　傅靜濤強調，從市盈率（PE）及平均市淨率（PB）的歷史分位數角度看，恒生指數估值已略高於歷史中位數，而中證800估值則略低於歷史分位數；現時港股估值仍具明顯吸引力，A股估值仍處歷史中位數。總體而言，當前港股和滬深300依然便宜，中證800估值合理，且從絕對估值水平看，A股已非全球估值最貴市場，港股仍是全球估值最便宜的市場。他又補充說，景氣度延續和反轉的傳統行業，仍是重要的「底倉」配置，該領域可關注銀行、非銀、商貿、紡織服裝等板塊，若銀行、券商ROE在明年繼續小幅下滑，銀行業績增速將續改善，且券商業績增速會「由負轉正」，明年金融板塊仍值得「底倉配置」。

　　明年A股將正式納入MSCI新興市場指數，傅靜濤直言，目前全球追蹤MSCI新興市場指數的資產規模達約1.5至1.6萬億美元，按0.73%的權重計算，明年市場有望迎來730至800億元（人民幣，下同）的增量資金。假設僅納入大盤股，且未來五年內納入因子達50%，那A股權重將提升至7.3%，未來五年增量資金有望達8000億元，年均流入規模可達1600億元。

　　中信：盈利保持10%增長

　　中信証券也在報告內指出，A股的風險收益比在全球股市中較優，考慮到之前的低配和渠道便利化，外資重估中國後會持續流入A股，預計明年末外資持股佔A股流通市值比會從目前的2.3%提升至3.4%。中信証券並預計，明年全部A股盈利仍能保持10%的溫和增長。看好明年A股「慢牛」行情，考慮到明年年中是通脹預期比較強的時點，上半年環境相對更好。