圖：分析指，中國產業升級將以互聯網、大數據、人工智能和實體經濟深度融合為突破口，推動中國產業向產業鏈、價值鏈、創新鏈中高端轉移 網絡圖片

　　次貸危機之後全球面臨兩大任務：其一是通過擴張性的財政政策和貨幣政策穩增長，避免經濟硬着陸；其二是尋求新的增長動力。以全球同步復甦為標誌，次貸危機10周年之際基本上完成了第一大任務，但第二大任務的實現仍是長路漫漫，充滿了挑戰。在此情況下，未來政策的重點一是盡快實現政策正常化，避免長期過於寬鬆的政策導致新的風險；二是加快培育新的增長點，推動經濟進入更高水平的擴張。

　　申萬宏源證券研究所首席宏觀分析師 李慧勇

　　對美國來說，上述調整體現在加息縮表，重振製造。首先，加息及縮表。2015年底啟動加息，預計2018年之前還有三、四次加息。2017年10月份開始縮表，預計未來四年縮表1.5萬億美元。其次，美國是全球公認的科技創新龍頭，但資源要素價格偏高制約了製造業的發展，特朗普希望能夠通過減稅來增加對製造業的吸引力，但減稅進展並不順利。如果減稅法案2018年通過，將為美國經濟注入新的活力。

　　防風險仍是重中之重

　　對中國來說，這體現在防風險和製造強國，中國是最具有活力的新興市場，近年來對全球經濟增長的貢獻持續超過美國。但也積累了不少問題，防風險仍是重中之重。首先，通過去產能去庫存初步化解產能過剩風險，2018年供給側改革仍是重點。其次，通過統一監管來化解影子銀行風險。資管新規實施，大資管統一監管，100萬億影子銀行業務重新洗牌。再次，通過明確地方政府職責來化解地方債務風險。以公共私營合作制（PPP）之名行融資之實，地方債務面臨可能迎來新一輪治理。

　　2018年是全國金融工作會議召開後的第一年，監管框架及規則明確之後將進入落實階段。從中長期看，監管有助於避免風險積聚，有助於正規金融機構發展、降低社會融資成本，但短期可能使得現有業務面臨停滯，帶來流動性衝擊、利率上行的影響。

　　明年經濟增速料維持6.7%

　　「一帶一路」倡議、新型城鎮化、中國智造、國企改革將成為中國步入新一輪擴張周期的四大動能。供給側改革第一階段任務是「三去一降」，第二階段任務是「一補」。從全球範圍看，製造業是中國優勢產業，智能製造既能夠提升傳統製造業的競爭力，又能夠形成新的增長點，將是中國產業發展的重點方向。

　　中國特有的三個方面優勢有助於中國技術趕超。一是體制性優勢。政府具有強大的動員資源的能力，可以勝任私人無力涉及的需要大規模投入或承擔高風險的領域。二是市場優勢。中國具有全球最大的消費市場，可以在更大的市場範圍內分攤成本，實現規模經濟。同時也可以通過市場換技術，來實現趕超。三是工程師紅利和完備的工業化體系。中國在很多領域距離先進水平仍有較大差距，但國內工業體系的完整性在全球是首屈一指的。這意味着在諸多需要高度社會分工和產業鏈協同的領域，中國具有比較大的優勢。綜觀國內成功實現技術趕超的領域，如高鐵、5G均具有上述特徵。結合中國的特有優勢，產業升級將以互聯網、大數據、人工智能和實體經濟深度融合為突破口，推動中國產業向產業鏈、價值鏈、創新鏈中高端轉移。

　　把目光聚焦在2018年，外需和消費是亮點，通脹和利率中樞有望上移。世界經濟和中國經濟前景均無需悲觀，預計2018年世界經濟增長3.6%，CPI上漲3.2%，分別比2017年提高0.1和0.2個百分點。中國經濟繼續L形，向下的力量主要是地產調控的滯後影響、資金成本上升的滯後影響；向上的力量主要來自企業利潤表和資產負債表改善帶來的擴張，居民收入增加帶來的消費提升，十九大召開新的政治周期啟動帶來的發展熱情。

　　總體上看，2018年中國經濟平穩，仍能保持在6.7%左右。從三駕馬車看，固定資產投資承壓，消費和外需是支撐。PPI上漲3.5%，漲幅比2017年回落近三個百分點。CPI上漲2.5%，比2017年提高近一個百分點。PPI和CPI剪刀差顯著收窄。宏觀政策繼續保持穩定，積極財政政策和穩健貨幣政策更偏向中性。經濟平穩、政策趨嚴、美國加息使得中國資金價格將呈現高位波動特徵，10年期國債利率將達到4.1%至4.4%。人民幣匯率趨勢性貶值結束得到確認，2018年將在6.5至6.9之間波動。