圖：美匯下跌的底蘊，可說是市場質疑陷入內外交困的特朗普政府失去信心

　　特朗普政府內外交困之下，今年美元兌主要貨幣全面下跌，美匯指數急挫超逾一成，創出兩年半新低。美元跌勢如此急勁，傳聞背後對沖基金趁勢大舉做空美元，從美元沽空盤數量創出四年半以來最多可以反映出來。由於金融大鱷已押下重注，美元匯價跌勢可能進一步加劇。

　　下行趨勢才剛剛開始

　　令人不安的是，美元下跌勢頭急勁，以致資金流動急速變化，不但威脅環球金融體系穩定性，還可能引發股市、匯市、債市以至樓市劇烈的波動，為全球不穩定的金融市場添加煩亂。

　　美元轉勢向下，全球可說措手不及，擾亂了各國央行的貨幣政策。這邊廂，歐元、日圓兌美元大幅上升，不利經濟復甦，歐日央行需審慎考慮退出量化寬鬆措施計劃；那邊廂，印度與印尼等新興經濟體下調利率，遏抑本國貨幣匯價過度升值，以免經濟受到拖累。

　　另外，據報人行也將外匯風險準備金率由百分之二十降至零，放鬆遏抑購匯需求，紓解人民幣升值壓力。今年人民幣兌美元累積了百分之七，對實際經濟以至外貿出口會有影響，上月美元計價的出口增長百分之五點五，比七月增幅回落了一點七個百分點。

　　空倉量創四年半最多

　　美元作為全球最重要的國際貿易、結算與儲備貨幣，匯價呈現急升暴跌的波動形態，無可避免產生一定的負面外溢效應。最令人憂心美元下行周期可能只是剛剛開始而已，由此帶來更大的衝擊波還在後頭，全球金融市場將迎來連場震盪，投資者要做風險管理。

　　事實上，市傳對沖基金狂空美元，近日美元淡倉數量不尋常地大幅增加，上升至一三年來最多，當年美國共和黨與民主黨出現黨爭，導致政府短暫停擺。如今美元空倉又再湧現，反映市場對美國再次陷入財政懸崖表示憂慮，加上特朗普暗示擬永久性廢除債務上限，即美國可無限量地發債，勢必打擊國際市場對美元的信心，促使各國加速部署降低對美元依賴，美元正面對結構性調整的重大考驗。

　　其實，美聯儲局已表明將會啟動縮減資產負債表規模以及繼續推行利率正常進程，按理對美元產生一定支持作用，惟今年美元一瀉如注，而且跌勢勢頭急勁，大量資金正從美國撤退，有理由相信美匯下跌可能來自非經濟因素。

　　當心美元呈無序下跌

　　美匯下跌與其說是因為憂慮美國經濟動力不足、加息預期降溫，倒不如說市場質疑陷入內外交困的特朗普政府失去信心。對內減稅等振興經濟如意算盤恐怕打不響，加上聯儲局大地震，第二號人物費希爾請辭，進一步削弱市場對美元信心；對外實施「美國優先」的貿易保護主義政策，如同自我孤立，並引起全球反彈，這樣反累及自身經濟，美元跌勢隨時一發不可收拾。

　　現時美元匯價尚在有秩序地下跌，資金從美國流向新興市場，利好當地股市、匯市、債市與樓市等資產價格，全球金融市場表面上風平浪靜，但這可能是暴風雨的前夕。

　　從金融大鱷在美元空倉上押下重注來看，投資者需警惕美元跌勢加劇、出現無序下跌，屆時投資者將會一窩蜂拋售美元資產，美股、美債首當其衝，觸發資產泡沫大爆破，包括本港在的全球經濟與金融市場也將一同遭殃。