人民幣匯價最近顯著攀升，市場普遍相信，這與人民銀行在匯率中間價定價參考準則上，新增一項「逆周期因子」有關。這點當然無可厚非，不過，若能把視線移遠一點，把人民幣與其他亞洲貨幣比較，便會發現，人民幣升值不是全靠「逆周期因子」的因素。

　　美國聯儲局將於香港時間周四公布議息結果，多數經濟師均估計本周將會加息四分一厘，利率期貨顯示，加息的機會已高達98%。然而，這對美元來說，並沒有太大的幫助，美匯指數在上周仍然低見97點的邊緣，而全周計算亦只是升了0.45%，看來沒有受到美國將會加息和英鎊上周突然大跌的影響。

　　美元兌人民幣在上周五收市時報6.79，月初至上周五人民幣共升了1.665%，升幅可算十分可觀。然而，與其他亞洲貨幣比較，升幅卻並非最強勁。日圓兌美元本月共升了3.34%，坡元和馬來西亞元亦同樣兌美元升了1.9%，而泰幣兌美元的升幅更超過了2%。

　　由此可見，人民幣兌美元在最近數周突然轉強，並非全受「逆周期因子」的因素所影響，而是因為市場對聯儲局未來進一步加息的期望顯著降低。事實上，美國最近公布了較疲弱的通脹數據、總統特朗普醜聞不斷出現等，大大削弱了市場對現屆政府能否有力推進減稅措施，聯儲局將因此而放慢加息步伐。

　　不過，對於人民銀行來說，亦未必希望看見人民幣升勢如其他亞洲貨幣般強，因為可能會對目前的復甦步伐不利。所以，人民幣在短期內雖然仍會保持上升，但在人民銀行的調節下，升勢將會繼續慢於其他亞洲國家。