大和於五月底發表報告指，將港鐵（00066）目標價由43.9元上調至47.8元，認為港鐵下跌是吸納時機。另一邊廂，摩根士丹利於六月初發表研究報告指港鐵目前估值過高，維持予港鐵「減持」評級，目標價38元。港鐵昨天收報44元，筆者認為，港鐵短期有下跌壓力，42元以下才有吸引力，至40元才買更好。

　　大和表示，港鐵可發展土地儲備約195萬方呎，較本港任何一個發展商都多。不管未來樓市如何變化，港鐵毋須預留大筆資金建立土儲，而且現在可以從招標中鎖定物業銷售盈利。更重要是，中資發商參與競爭只會強化港鐵的行業地位。

　　另外，隨着集團開始於本港以外地方開展業務，包括英國、瑞典、澳洲和中國內地等，料集團有能力逐步成為環球鐵路營運商。

　　港鐵可受惠愈來愈多中資地產商進入本港市場，令土地投標競爭激烈，預料集團地產業務盈利及租金收入由2018年起將持續上升。近期股價回落是收集的機會，重申評級「跑贏大市」，相當於較資產淨值折讓約20%。

　　不過，大摩指出，港鐵現時估值及市區地價，反映住宅價格仍會上升15%至25%，但與該行對未來幾年對樓市審慎的看法相反。本港的土地對樓價比例已上升至80%，而金管局亦開始收緊政策，如果樓價跌10%，預測地價會跌16%至23%。加上，港鐵有不少未發展項目在新界，升值潛力有限。

　　大摩預期，港鐵的經常性收入將限制2017年及2018年派息增長，預期不會再派特別股息，因為要建設沙中線。地價在金管局近期連番出手之下料見頂。

　　另外，預計高端商場租務表現差，零售銷售只是輕微復甦，按每方呎樓面面積計，零售銷售仍較三年前低出15%。

　　大摩認為，港鐵現時估值意味零售樓面續租租金及樓價續增15%，但市場趨勢並非如此，故目前港鐵估值過高，而且利率上升及折舊開支增加，令港鐵本財年經常性每股盈利按年料跌12%，限制派息增長。