圖：國家重拳出擊治理環保。國策所趨，從事環保行業的公司自然獲得極大發展空間 中新社

　　國家對環境治理絕不手軟，今年中央環境保護督查將覆蓋31個省區市。國策所趨，從事環保行業的公司自然獲得極大發展空間，加上PPP項目資產證券化的助力，環保股的投資價值不言而喻。選股要選龍頭，北控水務（00371）是環保龍頭股之一，業務發展潛力獲得證券界肯定。

　　北控水務2016年營業收入173.54億元，上升28%；股東應佔溢利32.2億元，增長31%；撇除一次性收益，核心盈利增長27%，至29億元。北控水務是否具有投資價值，首要了解其經營往績及盈利前景。

　　北控水務2013至2016年股本回報率（ROE）呈上升趨勢，分別為9.9%、12.3%、15.3%、19.7%；資產回報率（ROA）為2.8%、3.7%、4.2%、4.4%，同樣呈上升趨勢。盈利增長為44%、65%、36%、31%，有向下趨勢；若以每股攤薄盈利增幅，分別為13.98仙、20.3仙、27.5仙、36.27仙，增幅為3.12仙、6.32仙、7.2仙、8.77仙，增幅年年擴大。

　　盈利前景方面，德銀早前引述北控水務管理層表示，2017年盈利增長料超過30%。綜合多間證券行對北控水務2017年、2018年盈利預測，瑞信預期未來兩年各有10%增幅；交銀國際預期有20%、27%增幅；國泰君安預期各有20%增幅；廣發証券預期分別有35%、42%增幅。另外，美銀美林預測2016至2018年每股盈利複合年增長27%。

　　現價估值平宜

　　撇除過分樂觀及極度悲觀的證券界觀點，合理預測盈利範圍應該介乎20%至27%。為取得安全邊際，假設北控水務2017年、2018年的盈利增長各為20%，每股盈利則為0.435元、0.522元，按上周四報價6元，預測市盈率13.7倍、11.4倍，相對於20%的盈利增長，市盈率相對盈利增長比率（PEG）為0.7倍、0.6倍，現價估值偏低。

　　德銀引述北控水務管理層指出，今年簽訂PPP合同金額目標300億元人民幣（去年為150億元人民幣），新增水處理能力每日300萬噸。德銀認為，以北控水務首季情況，目標應該可以達到。

　　瑞信則是少數給予「減持」的券商，目標價更低至4元。瑞信對北控水務的前景看法偏淡，主要由於判斷其污水及再生水處理服務將於未來數年出現增長停滯窘局。瑞信發現，北控水務去年新增項目的單位利潤低於舊項目的一半，推斷平均單位毛利會由2015年的每噸0.87元，降至2020年的每噸0.62元。不過，瑞信肯定北控水務今年建造相關收入會有43%升幅，技術服務收入料大升125%。

　　北控水務基本資料顯示，截至去年底，北控水務已訂立452座水廠（包括污水處理廠、自來水廠、再生水處理廠、海水化淡廠）的服務特許權安排，去年設計能力淨增加每日375萬噸，或26%，至2716萬噸。北控水務現時有四項收入來源：污水及再生水處理服務（去年收入上升4%，佔總收入比重21%）、建造服務（收入上升36%，佔比重65%）、供水服務（收入上升55%，佔比重8%）、技術及諮詢服務以及設備銷售（收入上升31%，佔比重6%）。