圖：內地2013年開始確立以PPP模式推動城市基礎設施投資。項目範圍涵蓋水利設施、資源環境等多領域新華社

　　內地2013年提出通過公私營合作（PPP）模式，利用民間資金推動公共基礎設施建設，至今成效斐然。截至去年底，PPP綜合信息平台入庫項目涉及投資13.5萬億元（人民幣，下同），項目落地2.2萬億元。國家發改委與中國證監會去年底公布PPP項目資產證券化通知，不僅讓投資方從沉重的債務負擔釋放出來，他們在項目興建時可賺取承建費用，項目建成後又可賺得運營費。

　　基建公司過往採用「興建、營運、轉移（BOT）」模式參與內地基建項目投資。由於資金回收期較長，企業必須向外大量借貸，大大限制投資機會。內地2013年開始確立以PPP模式推動城市基礎設施投資。企業與政府成為聯合體，不再單純依靠自身能力進行融資，可以借助PPP產業基金，或引進第三方資金。

　　全國ABS產品規模超二萬億

　　中國財政部部長肖捷早前表示，截至2016年底，PPP綜合信息平台入庫項目共有11260個，投資額13.5萬億元，而落地簽約項目有1351個，落地率超過30%，總投資達到2.2萬億元。為增強社會資本對PPP項目的投資信心，國務院辦公廳印發《國務院2017年立法工作計劃》，明確「PPP條例」列入今年立法工作計劃，進一步推動PPP良性發展。

　　安信證券指出，雖然PPP模式可以解決企業的回款難、周期長、經營性現金流差等經營問題，但也形成投資性現金流差、回報周期長等新經營問題。企業在項目公司（SPV）持股比例越高，投資性現金流就越差；運營年限越長，PPP項目回報周期就越長。

　　去年12月份，發改委與證監會公布《關於推進傳統基礎設施領域PPP項目資產證券化相關工作的通知》，進一步優化PPP項目的投資條件。事實上，資產證券化（ABS）產品在內地並不是新鮮事物，早於2005年就有ABS產品，根據WIND統計，到今年2月份為止，全國總共有1053隻ABS產品，規模超過2.16萬億元。

　　PPP項目ABS令到PPP項目的投資生態出現翻天覆地的轉變。因為ABS正好解決企業在參與PPP項目時，所面對的長期回報率低、投資性現金流差問題。更重要的是，企業既可賺取PPP項目的工程服務費，當項目建成後又可賺取管理費用。這在提高企業參與PPP項目的誘因，ABS亦可為普羅投資者提供高收益產品，形成三贏局面。

　　助推環保類項目加速落地

　　也許是出於對PPP項目ABS的重視，當局受理申請，到通過審核，時間僅兩個工作日，到完成產品發行，時間不多於兩周時間。目前至少有五宗完成發行個案；超過30宗已上報發行。北控水務（00371）管理層早前透露，準備發行首筆PPP項目ABS產品，涉及規模約20億元。

　　華安證券認為，隨着首批PPP項目ABS正式落地，打通了融資、落地、退出的投融資鏈條，定必吸引更多社會資本進入公共事業領域，有助推動環保類PPP項目加速落地。

　　值得注意的是，財政部PPP中心分別與天津金融資產交易所、上海聯合產權交易所合作成立PPP資產交易平台，這是打造PPP項目資產證券化二級市場邁出的重要一步，徹底激活PPP投融資鏈條。

　　安信證券提出PPP的「三牛」投資邏輯，即政策牛、模式牛、業績牛。安信證券表示，首先是PPP屬於國策，國家會繼續出台政策，提升PPP項目的落地率。其次是PPP項目ABS令到建築行業的商業模式得以優化。最後是業績環節，PPP將利好參與企業的經營業績表現，預計趨勢至少延續至今年中期，樂觀情況可延續至今年底。