圖：金管局透過「匯思」專欄撰文，透露外匯基金去年的投資表現未必理想

　　香港金融管理局副總裁余偉文昨撰文表示，進入後量寬時代，投資前景多變難測，外匯基金短期回報，包括季度或年度的回報，會受到更大的壓力，「甚至可能出現短期虧損」；此外，外匯基金派發予政府和法定機構的投資回報（並非支付與財政儲備款項），2016年的派息率已下調至3.3%，未來或會進一步下調。/大公報記者 黃裕慶

　　外匯基金對上一次錄得全年投資虧損是2015年的事，當年錄得158億元虧損（或負回報0.6%）；若以季度計，最近一次虧損是2015年第三季，當時錄638億元虧損。

　　自1994年以來，外匯基金只有兩年錄得投資虧損；另一次是於2008年，當年錄得5.6%負回報。

　　余偉文連續第二日透過「匯思」專欄撰文，言語間隱約透露外匯基金去年的投資表現未必理想。不過他指出，畢竟外匯基金成立的主要目的是維持港元和香港金融體系穩定，因此「有必要專注中、長期的整體表現」。

　　2016年派息率降至3.3%

　　外匯基金投資回報的派息，是政府和一些法定機構的部分收入來源。自2007年開始，每年派息率是按照「投資組合」過去六年平均回報率計算，並有不低於零回報的「保本」安排。

　　余偉文說，受惠於2010年以前「投資組合」普遍較高的回報，過去數年間政府和這些法定機構收取的利息，每年達5%至6%。然而，隨着近年較低的投資回報開始被納入計算，2016年派息率已降至3.3%。

　　在2002至2010年期間（不計2008年受金融海嘯影響而導致投資虧損），外匯基金的投資回報介乎3.1%至11.8%不等。若以2001至2015年的十五年平均數計算，外匯基金的長期回報為3.8%，高於同期間香港綜合消費物價指數1.9%；將時間再拉長一點，由1994至2015年，平均投資回報為5%，同樣高於2.2%的通脹水平。

　　減持非美元非港元計價資產

　　因應外部投資環境的多變難測，外匯基金在最近兩、三年亦採取一連串的防禦策略，以提高外匯基金面對不同市場環境的韌力，分別是減少長期債券、增持短債及現金，應對因預期美國利率上升而拖低債券估值的衝擊；以及大幅減持非美元、非港元計價資產，將其他幣種計價的資產比重由2014年底17.5%降至2015年底12.6%，抵銷強美元造成非美元資產出現匯兌損失的影響。

　　為爭取較穩定、較高的長線回報，外匯基金近年開始加快多元化投資的步伐。截至2015年底，「長期增長組合」的已投資總額市值達1421億港元（詳見附圖），佔外匯基金可投資資產（即扣除支持聯匯制度、高流動性的「支持組合」）約9%，未來仍有上升空間。

　　引入「風險因素分析」

　　余偉文指出，隨着多元化提速，風險管控的難度也必然增加，金管局借鑑了一些大型資產管理機構的做法，引入「風險因素分析」。簡單而言，風險因素分析是通過數據和模型，深入分析各種資產受制於哪些風險因素，評估資產在不同宏觀環境下的回報和風險，並結合對未來宏觀經濟的展望，在可承受的風險範圍內適當地配置資產，以提升整體投資組合的回報，和在不同市場環境下的穩健性。