本周最轟動資本市場的事情，是中證監主席劉士余在基金業協會的會員大會上做演講時，嚴厲抨擊險資對上市公司的舉牌行為，甚至用了挑戰國家法律法規底線，挑戰做人底線，挑戰刑法，開啟牢獄大門之類的口號式警告，讓整個資本市場一片嘩然。到底是什麼原因，讓一向謹言慎行的劉主席如此雷霆大怒呢，不是才大半年前，保監會主席項俊波還說，保險資金舉牌越多，劉主席越高興嗎？

　　筆者認為，這個和最近一年險資在國內A股市場上借舉牌之名，大肆炒作股票有直接關聯，險資的這種做法，不但直接主導了個股行情，也極大影響到股市的整體走勢。這種做法，不是起穩定資本市場的作用，而是在人為放大和擾亂整個資本市場。那險資這麼做的背後動機到底為何呢？筆者認為原因基本就是以下兩點：

　　對優秀企業經營造成衝擊

　　首先，是為了自身金融混業的布局需要，而要成為上市公司控股股東或者第一大股東。其次，是在固定收益類和債券類產品收益下降的背景下，需要配置收益率高，流動性好的權益類產品，以作財務投資用。但是，最核心的，可能是因為今年年底，保險公司將迎來中國第二代償付能力監管制度體系的考核，那提升持倉股票市值，是在短期提升償付能力最優的方案。於是，借舉牌之名，將股價炒高是一個一舉多得的事情。這樣，一方面可以提高保險公司的投資收益和利潤水準，另一方面正好擴大了企業本身的資產規模，在所謂償付能力的考核中順利通過。

　　這樣做，從整個中國實體和資本市場的發展，一定是弊大於利的，因為首先，這種槓桿式，搶奪式收購，對上市公司管理層本身，是一個很大的干擾，會使得本來的有序經營，變得無所適從。因為成為險資舉牌標的的公司，往往都是有比較好的管理層和治理結構的，這才能滿足所謂優秀企業的標準。但被險資這種突然的，毫無協商的殺入，會使得管理層的疑慮大幅增加，這個從寶萬之爭到南玻A集體辭職都看得清楚。而且，這樣做會使得保險公司所隱含的金融風險大幅加大，因為中小型保險公司，為了在競爭激烈的環境中生存，必須依靠所謂高回報，才能做大整個資產規模。因此，就必然使得他們在風險和收益兩端，選擇在資產端放大收益，而不選擇傳統的固收類產品，那去二級市場摶殺一番也就很容易理解了。

　　後續料有新監管措施

　　筆者認為，這種情況，光靠口頭警告實際作用不會很大。因為資本的逐利性和舉牌為企業所能帶來的短期效益，必然使得在監管制度沒有到位之前，資金暫時蟄伏甚至會以更隱蔽或者更有殺傷力的形態出現。不過，筆者相信，風起於青萍之末，既然監管層已經意識到了問題的嚴重性，且已經做出了非常明確的警示，那後續一定會很快有新的監管措施出來。只有從制度上進行調整，從監管上嚴格執法，才能使得這類金融隱患被撲滅於萌芽中。