【大公報記者 李耀華】歐洲公布最新製造業採購經理指數（PMI）跌至二十個月以來最低，證明歐洲經濟受到英國脫歐的影響，再加上量化寬鬆失效下，將只會繼續疲弱增長，短期內難有驚喜。其實量寬失效的問題同樣困擾着其他國家，因此日本央行本周便大幅調整了量化寬鬆的形式，把每年向銀行體制定額注資，改為針對長債孳息的走勢來決定量寬規模，以紓緩無債可買的困局。歐洲央行看來可以此為鑑，制定出一套更合適當前環境的新刺激措施。

　　宜效法日本QQE

　　面對着可供購買的債券愈來愈少的困局，日本央行近年突然變得創意無限，首先是歷來首次把政策利率定於負水平，然後再用量寬資金直接入市買入交易所買賣基金（ETF）。到了周三，更史無前例地宣布把量寬的規模與長債孳息掛鈎，即所謂的量化質化寬鬆措施（QQE）。

　　債券短缺的問題其實亦同樣困擾歐洲，歐洲央行已購買的資產已超過一萬億美元（多數屬於國債），令目前市場上可供購買的合資格債券已變得愈來愈少，所以該行在上次記者會上亦證實，委員曾討論調節購買資產的機制，市場把此舉解讀為可能會增加購買債券的種類。

　　量寬效力大不如前

　　然而，問題是，經過一年半的量化寬鬆後，歐洲銀行買債的措施並未明顯惠及經濟增長。究其原因，銀行壞帳的問題並未有解決的跡象，尤其是意大利的壞帳比率更愈來愈高，使銀行在取得央行的資金後，大多數要拿來償還債務而不敢借予投資者和消費者，使量寬的效力大大減低。面對這種情況，若歐洲央行依然故我的透過買入債券而向銀行體系注資，即使買債的種類增加，相信亦難以有效刺激經濟增長。

　　因此，歐洲央行倒不如效法日本央行，對量化寬鬆的效力、形式和實施時的具體情況作出一個全面的檢討，雖然不一定要照樣效法日本控制長債孳息率的方式，但最少亦應對現行的措施作出適度調整，以望盡量加強量寬的實際功效。

　　事實上，歐元區經濟積弱多年，主要受區內成員國經濟強弱懸殊、增長嚴重不平均，政策難以協調的拖累。要解決這些問題並非一朝一夕之事，而最少要花上十數年的時間。但是，在現階段，歐洲央行還可以做的，便是及早對量寬措施作出認真和深入的檢討。