圖：基於恒生指數及國企指數，都正處於歷史低位，港股在加息周期內，或加息周期之後，上漲機率都會較高

　　文|富途證券行政總裁 鄔必偉

　　美聯儲局一如預期在九月沒有加息，但美聯儲局主席耶倫在會後聲明中表示，加息的條件不斷成熟。於是，市場出現各種美聯儲加息對全球資本市場，特別是港股市場影響的分析。筆者認為，與其自己來想，不如看看之前美聯儲局加息的時候，港股到底是如何表現的。

　　在1994年到1995年那個加息周期裏，聯邦利率從3%提升到了6%，加息幅度3%。那段時間恒指整體震盪下跌，但當加息結束時，恒指馬上開始了一輪反彈。

　　在1999年到2000年的加息周期裏，聯邦利率從4.75%提升到6%，加息幅度1.75%，時間周期也接近一年，但幅度小很多。在那之後，由於科網股泡沫破裂，美聯儲停止了加息，並且在2001年開始連續大幅減息。在那輪周期裏，港股整體呈現的是上漲走勢，不太受加息的影響。

　　在2004年到2006年那個最近的27個月加息周期裏，聯邦利率從1%提升到了5.25%，加息幅度為4.25%。筆者覺得，這和後來2008年金融海嘯的產生具有一定關聯性。在那輪加息周期當中，恒生指數是持續上漲的。當時恒指從「非典」的陰影中走出來，走出了牛市的第一期，雖然緩慢，但整體呈現上漲趨勢。

　　從上述三次美聯儲局加息的情況看，對港股市場的影響偏正面，特別是當恒指處於階段低位的時候，這種正面因素會被放大，甚至當加息結束之後，會出現持續的大牛走勢。

　　人幣趨貶北水滾滾來

　　從本質上看，股市的上漲無非受制於兩個因素，其一是企業本身業績，其二是資金流入。美聯儲一定是在經濟環境趨好、就業數據良好且通脹起來的時候，才會選擇加息。也就是說，如果美聯儲加息，一定是經濟情況向好且有過熱跡象的時候。再加上目前全球一體化，美聯儲在加息的時候，一定會考慮全球，特別是中國和歐洲的情況。如近幾次議息會議聲明中，均出現對中國經濟的看法，以及英國脫歐對國際金融市場的影響。

　　綜上，筆者認為，無論是恒指還是國企指數，都正處於歷史低位，並且目前市場整體的估值也屬於歷史低位，加息對港股市場的影響就應該是偏正面的。也就是說，港股在加息周期內，或加息周期之後，應該都是大概率上漲。

　　現在我們唯一需要擔心的是人民幣持續貶值的預期，或加速資金外流且會對以人民幣資產為主的國企股有較大的壓力。多空力量孰輕孰重，就要根據兩方向的力度去衡量。

　　筆者個人更偏向於樂觀，如果人民幣貶值預期存在，資金就會持續從大陸流向香港，而這些資金一般不會以現金的形式長期存在。在目前港股低位且息率較高的情況下，這些資金就有可能成為香港市場長期穩定的基礎。