圖：攜程（09961）

　　攜程集團（09961）作為中國線上旅遊（OTA）龍頭企業，交出一份亮眼的成績單，營業收入與淨利潤雙雙創下歷史新高，市值一度突破4000億港元。

　　攜程在2025年第二季度實現淨營業收入148億元（人民幣，下同），按年增長16%；歸母淨利潤達48億元，按年大增26%，其中住宿預訂業務收入增長21.2%，成為增長的核心引擎，而海外酒店和機票預訂量也已恢復至2019年同期的120%以上，顯示出強勁的國際業務復甦勢頭。然而，業績背後也存在隱憂。截至2025年上半年末，公司的應收賬款淨額高達144億元，幾乎與單季營收持平，這或反映出潛在的壞賬風險。

　　同時，外部競爭環境日益激烈。美團（03690）、京東（09618）、抖音等巨頭正從本地生活、價格策略和內容生態等多個維度，分薄了攜程的市場份額。美團以高頻流量鞏固中低端市場，京東以「零佣金」策略衝擊行業痛點，而抖音則憑藉強大的內容算法重塑用戶的消費決策路徑。面對「圍攻」，攜程選擇加碼技術與服務，例如升級人工智能（AI）行程規劃功能，並積極拓展國際市場，近期更收購了歐洲的差旅管理公司Key Travel，以深化其全球化布局。

　　「超級黃金周」迎旅遊剛需

　　展望未來，即將到來的國慶中秋「超級黃金周」，預計將為旅遊市場帶來新一輪高峰，出入境旅遊需求強勁。攜程也積極利用AI技術提升用戶體驗，並與多地政府合作發放消費券以刺激消費。儘管有分析師基於現金流模型認為其股價存在低估可能，並看好其長期增長，但攜程必須正視市場競爭中的挑戰。

　　技術走勢方面，攜程近期突破歷史高位613港元（下同）。若投資者相信攜程能早日消除其價格條款負面形象的話，20天線582元可買入，中線可上望613元以上，若不跌穿其100天線則可考慮繼續持有。

　　（作者為富途證券高級策略師、證監會持牌人，並無持有上述股份）