圖：瑞聲科技（02018）

　　瑞聲科技（02018）上周四公布中期業績，上半年實現收入133.18億元（人民幣，下同），按年升18.4%；毛利率為20.7%，按年下降0.8個百分點；純利8.76億元，按年升63.1%；每股盈利0.76元，不派中期息，整體表現理想。不過，由於可能因為毛利率略為下跌，又或者傳媒誤解公司管理層說話而廣泛報道「公司宣布改實施末期息制」令當日股價大跌。然而，這可能是趁低吸納的機會，值得留意。

　　先分析毛利率情況，作為公司的傳統主營業務之一，聲學產品毛利率的小幅下跌，主要是因為上半年有較多新品項目導入。不過，估計隨着下半年營運效率逐步提升，產品進入大規模量產階段，聲學產品毛利率將穩健提升，公司全年聲學產品毛利率將維持不低於去年全年30.2%的水平。

　　而且，在人工智能（AI）升級趨勢下，散熱、MEMS（微機電系統Micro electro mechanical Systems）麥克風等多個業務將翻倍成長，車載收入和毛利將穩定提升，估計公司全年毛利率水平將不低於去年的22.1%。因此，對毛利率下跌情況無需擔心。

　　另外，所謂「公司宣布改實施末期息制」，回看過去多年，其實，公司一直也是只派末期股息、沒有派中期息，所以這句說話令市場有所誤解，實際公司派息情況並未改變，亦無需擔心。

　　AI與機器人業務迎新機遇

　　隨後摩根大通發表報告表示，瑞聲管理層在分析員會議中交出正面的下半年毛利率展望，因為受新高端產品增產及持續改善的光學業務推動；以及公司下半年的收入展望亦勝市場預期，主因受惠新業務顯著增長，包括導熱及汽車聲學，以及現有產品規格升級。

　　摩通相信，管理層樂觀語調及指引紓緩投資者對瑞聲毛利率下降的憂慮，同時對其穩固展望，以及長遠在AI、機器人與汽車有更多新機遇持正面觀點，對瑞聲目標價由60港元上調至65港元，相當2026年下半年至2027年上半年預測市盈率22倍，維持「增持」評級。