「內循環」、「雙循環」是近期內地熱門經濟話題；其中「內循環」是指充分發揮內地超大規模市場優勢和內需潛力。而事實上，中資企業現時在國際市場的處境甚艱難，內需型企業可說是處於避風港。何況特朗普為求連任美國總統，無人知道他可以做到幾盡，但內需股就不怕美國出陰招。本周會介紹運動用品零售股滔搏（06110）。

　　國家發改委、體育總局提出，在「十四五」時期繼續推動社會足球場等全民健身設施補短板、強弱項、提質量，運動用品股可說是食正政策風向。談到內地運動用品股，大家會想到安踏（02020）、李寧（02331），這些公司運動品牌股，而滔搏則做零售環節，銷售Nike、adidas、Puma、Asics等國際品牌產品，屬行業龍頭，按2018年數據，市佔率約15.9%。至於行業二哥為寶勝（03813），市佔率11.6%（2018年）。滔搏在2019年由百麗國際分拆獨立上市。自上市以來，外資大行頻密發表唱好滔搏的研究報告。相對地，寶勝上市超過十年，但針對該公司的研究報告卻寥寥無幾。西瓜買大邊。儘管寶勝估值較便宜，筆者卻是介紹滔搏。

　　先談滔搏的基本面。滔搏截至今年2月底止19/20年度股東應佔溢利僅增4.7%至23億元（人民幣，下同），比對18/19年度盈利增幅53%，差了一大截；這固然是因為疫情的影響。再看該公司19/20年度上半年情況，首六個月賺14.7億元，按年增長21%，相較18/19年度盈利增幅，仍然有一段距離。實事求是，投資者若期望滔搏每年有20%或以上盈利增長，似乎是離地的想法。根據安信國際預測，滔搏今後三年每股盈利為0.42、0.51、0.59元，看法較樂觀，今年度盈利繼續增加，增幅2.7%。

　　以估值角度看，滔搏上周五收報9.32港元，以安信的預測計，現價預測市盈率達到20倍，PEG超過6倍，估值昂貴；以明年、後年盈利增長情況，PEG約1.2倍，亦不見得吸引。然而，李寧、安踏的市盈率皆超過30倍，所以很難奢望滔搏市盈率會降至12、13倍。筆者個人認為其估值不算吸引，但投資者若想搵內需股，滔搏是一個選項。