FRIENDTIMES（06820）是內地的手機遊戲公司，主力推出針對女性玩家的遊戲。集團去年業績穩定增長，新遊戲受惠近日「宅經濟」迅速起步，預料下半年起會進入新一輪的高速增長，現時估值吸引，投資者可考慮逐步吸納股份。

　　集團去年底推出新作《浮生為卿歌》，適逢「宅經濟」令市民留家娛樂的時間大增，助遊戲迅速打入市場。《浮》推出數月已打入內地iPhone遊戲總榜（免費）最高第2位及（暢銷）最高第12位。《浮》屬3D大作，預料可以享有更長的生命周期，及較長的成長期與增長空間，並於暑期旺季進入高峰期，下半年表現可期。

　　另一款新遊戲《精靈食肆》成功開拓二次元模擬經營題材，反應理想。集團計劃年內推出二次元仙俠風格遊戲《此生無白》，及一款外購IP都市職場遊戲等。預料多款新遊戲會帶動集團進入新一輪快速增長期。惟《浮》上半年的營銷開支將會較高，加上其後多款新遊戲密集推出，需要較大的早期投入，或令整體營銷開支趨於管理層定下28%的上限；預料下半年及明年逐漸回復穩定。

　　入港股通在望 目標3.72元

　　市場一直對女性向遊戲的市場認識不深，影響估值。集團去年憑已經推出逾55個月的《熹妃傳》及近30個月的《熹妃Q傳》，收入及純利仍然分別有15.3%及23.4%的增長；證明女性向遊戲的盈利能力，特別是擁有較長的生命周期。加上，集團發展海外市場，去年海外收入就增約1.05倍，有助延長遊戲壽命。

　　集團為一條龍的開發、發行及營運商，且IP多為自主研發，去年毛利率為65.2%，遠高於中手遊（00302）的35.6%。集團財政狀況健康，現金流強勁，有力維持約30%的派息比率；現價股息率約4.5%，對估值及股價有支持作用。

　　集團現時股價對應2020年預測市盈率僅約6.8倍，估值吸引。預料新遊戲表現及題材趨向多元化，可改善未來盈利的能見度，加強投資者對集團持續研發能力及產品開發與管理的信心，促使股份獲重新估值。集團市值接近「港股通」門檻，若果未來能夠獲納入名單，更可進一步吸引資金關注。目標價3.72元，相當於今年預測市盈率約12.3倍，較行業龍頭有約35%折讓。技術走勢上，可以考慮於2.0元水平以上逐步吸納，若大成交跌穿去年10月的招股價1.52元則作止蝕。

　　（作者為招商永隆銀行證券分析師）