每逢歲末年初，投資者均希望對未來一年作出展望和布局。以過去幾年的經驗來看，這是一項吃力不討好的工作。由於信息不對稱，往往總是後知後覺。比如過去大半年，港股指數跑輸大部分市場，卻原來有相當一部分中資股是大牛市。前瞻一點來看，今年第一季度的風險不大，在中美貿易戰，以及本地修例風波紓緩的大環境下，港股（尤其是落後股）有望持續追落後行情。

　　跟中美貿易戰緩和的原因一樣，上周發生的中東地緣政治事件，很容易聯想到美國總統的選舉。不論是特朗普總統想轉移視線，還是猶太力量在背後驅使，美伊全面開戰不利美國整體利益，所以戰爭風險很快受控。對於投資者而言，這似乎是一個信號。地緣政治的不穩定，會不會成為今年的常態？一如去年的貿易戰？如果不幸而言中，除了中東，還有其他地方嗎？

　　如果投資者去年要為貿易戰、本地「攬炒」運動而提心吊膽，今年可能要多點關注地緣政治動盪所造成的影響。中東離我們較遠，港股投資者不一定有切身感受。上個周末，台灣選舉出爐，民進黨參選人竟然在施政一塌糊塗下，取得歷來最高票當選，確實有些匪夷所思。台海不同，離我們很近。民進黨的連任，離不開背後西方勢力的支持。如果西方大國要民進黨投桃報李，在兩岸關係上搞點事，令台海局勢緊張，也不是不可能的事情。

　　去年恒指跑輸全球各大指數。恒指表現不佳，主要跟其構成有關。A股和美股期內表現亮麗，主要依靠「科技＋消費」。而恒指50隻成份股，香港本地企業、金融地產佔比過高，在新經濟加速蔓延的全球趨勢中，較為吃虧。中資股表現不錯，受益於投資結構的A股化。

　　港股A股化講了好幾年，去年才可以說是比較接近一年。A股化有兩個特點，一是跟A股熱門股聯動，二是南下資金主導，偏好新經濟公司，用A股的估值標準。去年港股漲幅靠前的中資股大都有「A股」特徵，估值也接近A股同行。這種變化，相信今年有望加強。展望2020年，南下資金將繼續下注新經濟股份。內地投資者比外資更清楚，能不能衝破中等收入陷阱，只有依靠新經濟力量重拾成長活力。

　　儘管上周外部因素引發本港市場震盪，但整體來看中資股上行趨勢未變。主要的支持因素包括內地寬鬆的政策預期（春節後減息）、內地和全球製造業逐漸觸底反彈，以及中美貿易磋商取得積極進展。此外，市場流動性改善、整體估值遍低，也為中資股帶來吸引力。

　　中美已定於周三在華盛頓簽署第一階段協議，雖然市場對此影響已消化了差不多，但對市場情緒的提振效應仍然有望持續一段時間。