同程藝龍（00780）第二季業績符合預期，佔據微信的平台及流量，快速滲透內地非一線城市，未來增長有望跑贏同業，可伺機吸納。

　　集團第二季按年顯著改善，按年轉虧為盈賺逾1.98億元（人民幣，下同）。部分投資者或者對上半年業績按年放緩感到懷疑。事實上，純利下降主要由於去年同期有超過9億元的可贖回可轉換優先股公允價值變動收益，今年上半年則沒有該項目，對現金流及業務並無影響。上半年的經營溢利，亦由去年同期虧損2.48億元，轉為賺4.05億元；業績穩步增長。

　　除了基本收入和純利數字外，集團的營運效率及變現能力亦見提升。第二季的每月平均活躍用戶超過1.81億，按年增逾15%。更值得留意的是，每月平均付費用戶，增長近54%至2770萬。換言之，活躍瀏覽的用戶中，轉換成付費用戶的比率達到15.3%，比去年同期提高了超過3.8個百分點。

　　內地互聯網紅利開始消散，新增互聯網用戶的增速減慢，且各大平台持續整合，競爭愈趨劇烈，互聯網企業獲取用戶及流量的成本和難度愈來愈高。集團與騰訊（00700）合作，「壟斷」了微信等平台的入口，包括微信支付、微信小程序、微信的分享和搜索等，用戶經由微信錢包點擊機票、車票及酒店預訂功能，均會自動轉至同程藝龍的頁面。此舉尤其有利滲透非一線城市，集團有85.5%註冊用戶來自非一線城市，當中有61.5%的新付費微信用戶來自三線或以下城市。在線旅遊服務於非一線城市尚有較大的發展空間，微信平台加持正有助集團於未來跑贏同業。

　　集團的增長可期，明年的預測市盈率僅12.8倍，估值吸引。股價於月中回調至約11港元（下同）左右有支持，公布業績前搶先反彈。集團上半年業績受鐵路票務收入減少影響，預計業務將於第四季出現改善。投資者可考慮於11元至12元附近收集股份，上望6月至8月的橫行平台區底部約15元，止蝕價可定於上市低位約8.8元。（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）