圖：長三角、珠三角等發達地區的新能源車滲透率較高。
在新能源車的投資中，有一個指標被頻頻提起，那就是「滲透率」。圍繞着這一指標，市場中有着諸多爭論，如新能源車的發展空間還能有多大？政策還會不會繼續大力支持等？也正因為此，新能源車滲透率、主要新能源車企月度產銷量等共同組成了行業景氣度的高頻數據，很大程度上影響了資本市場中新能源車賽道的表現。
那麼，新能源車滲透率是什麼？僅憑這一指標觀察新能源車的景氣度可信嗎？新能源車長期的發展空間又在哪裏？
滲透率近年來快速上升
所謂「滲透率」，全稱為市場滲透率，屬於管理學營銷學當中的一個概念，具體的意思是指：一個產品在某個時間段裏面，在市場所有同類型產品中可能達到的比例。具體到新能源車領域，就是在某一時段內（如每個月），在全部的汽車銷量中新能源車銷量的佔比。
從歷史的數據來看，內地新能源車零售滲透率在2015年約為1%，到2019年上半年，滲透率突破至5%，到2020年底一直無法突破6%。可以說，在這一階段，新能源車銷量的增長主要來自於補貼政策的「政策推動」，產業鏈上的企業也在政策的補貼下有了一定的技術積累。
隨着銷量持續提升，新能源汽車由「政策扶持」向「市場驅動」的切換被提上日程。從2019年開始，新能源汽車補貼開始退坡，銷量也由此下滑，這也是當時新能源車滲透率增長緩慢的主要因素。但在全球碳中和及內地雙碳目標等政策的帶動下，新能源汽車市場開始高速增長，2021年新能源汽車銷量達352.1萬輛，按年增長1.6倍，滲透率升至13.4%，相比2020年提升8個百分點。從乘聯會公布的月度數據所計算的新能源車滲透率來看，已經快速增長至當前28%附近的水平。這也就意味着，在每個月新增的汽車銷售中，有四分之一左右為新能源車。
在不斷增長的滲透率下，新能源車產業鏈看似迎來了歷史性的機遇。而如果按照當前滲透率繼續增長的態勢，甚至有業內人士樂觀的預測，到今年年底滲透率將增至35%。
但滲透率持續提升的另一面，市場對於未來成長空間的質疑也隨之而來。根據國務院辦公廳發布的《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）》（以下簡稱《規劃》），其中指出，2025年發展目標為，新能源車銷量佔當年汽車總銷量的20%（即新能源車滲透率）。彼時的中國市場新能源車滲透率僅為5.8%。想要在5年後達到滲透率20%的目標，意味着年複合增長率將近30%，這在當時看來還是有着不小的難度。
但隨着新能源車滲透率逐步穩定在20%以上，提前完成《規劃》目標已經成為板上釘釘之事。而從未來的發展來看，新能源車滲透率在短短不到2年時間增長了4倍，留給未來的成長空間又有多少？要回答這個問題，我們可以更為詳細的拆解新能源車滲透率這個指標到底意味着什麼？以及未來的成長空間在哪裏？
在不斷增長的滲透率背後，我們需要從兩個維度審視滲透率的兩個失真：
第一個是滲透率計算方式帶來的結果。新能源汽車滲透率指的是在一定時期內，新能源汽車銷量佔汽車總銷量的比重。如果作為分母的汽車總銷量愈小，作為分子的新能源汽車銷量愈大，那麼滲透率自然就會愈高。而近幾年受到疫情的影響以及內地汽車飽和量的限制，汽車銷量下滑顯著，單月汽車銷量波動大，累計銷量也仍然未恢復到疫情前的水平。作為分母的汽車總銷量的降低，一定程度上影響了滲透率指標的結果。
也就是說，新能源車高滲透率很大程度也是源於車市總體銷量的萎縮。整個汽車大盤的產銷量變小了，滲透率因此相應放大，使得滲透率畸形增高，數字失真。以今年3月份汽車銷量的數據為例，2022年3月乘用車市場零售達到157.9萬輛，按年下降10.5%。而新能源車零售量繼續增長，滲透率不降反增。這毫無疑問是受到分母變低的影響。
第二個則是新能源車滲透率中的結構問題。其中既有抵禦結構性的失衡，又有不同車型下，新能源車產品的因素。
主流剛需市場仍有很大空間
首先來看產品結構性的因素。以汽車中A00、A0、A、B幾類分級汽車的銷量和滲透率來看。在2019年，A00級別的車銷量約為23萬輛，在新能源車市場中的佔比約為22%。到2020年，A00級別的五菱宏光MINI EV成為市場中的熱門車型，全面開啟了純電微型車市場，A00級別的車型在新能源車中的市場份額也在快速增長，約佔到新能源市場的26%。而在2021年，五菱宏光MINI EV更是成為了當年新能源車的銷量冠軍，總銷量約39萬輛，排名第二的特斯拉Model Y則僅有約17萬輛。A00級別的車型在新能源車中的市場份額也提升到了27%。截至2022年上半年，五菱宏光MINI EV的銷量約為19萬輛，成為車型銷量榜第二，A00級別新能源車佔到新能源市場的23.81%。如果扣除A00級微型新能源的銷量，2022年上半年的新能源滲透率為18.63%，與新能源車總滲透率27%左右的水平相比，相差較大。
那麼，為什麼我們在統計中要剔除A00這一級別的車型？原因就在於一方面其價格便宜，與傳統的汽車消費市場相差甚遠。另一方面則在於A00級別新能源車瞄準的新購買群體，與新能源車對傳統燃油車的替代目標並不一致。
除此之外，30萬元人民幣以上的高端品牌新能源車的單月滲透率較高，至於佔據內地主流大眾市場的中端新能源車（A級和B級）滲透率不盡如人意。從數據看，截至2022年上半年，A00、A0、A、B、C各級別車型中，新能源車滲透率分別為99.63%、29%、15%、24%、30%，呈現出很明顯的「兩頭高、中間低」的特點。
其次是地域分布的結構性問題。從地域分布上看，以長三角、珠三角為代表的發達地區以及限牌地區，微型電動車聚焦的地區，新能源車滲透率較高，在更為廣大的內陸三四五線城市，新能源汽車消費則較為疲軟。也就是說，在主流剛需市場，新能源車所佔比重仍然很小。
無論是結構性分化、地域性的差異，還是新能源車滲透率計算方式結果的偏差，都可以看到，新能源車滲透率在反映行業景氣度方面都有其自身的局限性。
汽車智能化提高市佔率
以新能源車發展的終局看，普及率或許更能反映新能源車的普及程度以及終端消費者的接受度，即新能源汽車保有量佔汽車總保有量的比重。滲透率的快速提升並不代表普及率也會快速提升。
而從未來的發展來看，無論是新能源車對於傳統燃油車的替代，還是汽車智能化的發展趨勢，都將進一步提升新能源車市佔率。因此，雖然新能源車的銷量快速增長是不爭的事實。但滲透率並不能夠全面反映新能源車的景氣度，也毋須擔心未來的發展空間。辯證的看待這一指標，回到新能源汽車本身的競爭力，也許更能夠給投資帶來更好的指引。
