圖：香港一旦成功加入RCEP，對亞洲新興市場的出口規模有望進一步提升。

　　「人不能兩次踏進同一條河流。」世界萬物都處在變化之中，需要用發展的眼光來看待。同理，經濟活動也會順應着事物的變化而發生轉變。回顧過去，疫情作為外生衝擊，給香港經濟帶來了一次嚴重的打擊，導致各行各業活動減弱。外生衝擊使得經濟運行脫離原來軌道的同時，也迫使經濟增長動力的內部結構發生了轉變。

　　一方面，香港消費結構由外來遊客推動向本地居民支撐轉變，零售等之前高度依賴訪港遊客的行業並沒有隨旅遊業而陷入冰封。不僅如此，因本地需求擴大、消費持續恢復，其促進經濟復甦的作用亦愈發明顯。另一方面，香港外貿重心正在由歐美市場向亞洲市場轉移，未來有望降低歐美需求減弱引致的負面影響，而且多元化的市場結構也有助於增強外貿市場抵禦風險的能力。

　　疫情衝擊下，香港各行業受影響程度表現分化。自2020年初，疫情爆發以來，本港經濟受到劇烈衝擊，導致2020年經濟出現負增長。然而，受益於全球經濟觸底反彈及香港經濟自身韌性，加之中央政府惠港政策的支持與特區政府的精準施策，自2021年第一季以來香港經濟進入復甦路徑、實現經濟正增長。

　　時至今日，全球疫情已經持續兩年多的時間。據香港統計處數據，餐飲、零售、酒店、乘客運輸、訪港旅客的其他消費、建造及進出口等七類經濟活動受到疫情的沉重打擊。過去兩年，上述七類經濟活動所引致的經濟損失總和分別約3200億元及2460億元（以2018年價格衡量），相當於在沒有疫情的假設情景下本地生產總值的10.6%和8.0%。

　　從整體經濟損失來看，無論是實際業務量損失還是增加值損失，2021年都明顯低於2020年，也佐證了2021年香港經濟復甦成果斐然。從具體行業來看，不同行業受影響程度表現分化：一是與訪港遊客密切相關的行業損失較高。訪港遊客的其他消費與運輸的業務量損失及增加值損失兩年共計1030億元，且2021年情況更加惡化，這與2021年遊客數量相比2020年進一步減少密不可分。二是酒店、餐飲、零售等雖受訪港旅遊減少影響，但也得益於本地消費的有力支撐、邊際轉好，2021年損失相比2020年減少15%。三是進出口貿易強勢反彈。與2020年相比，2021年全球主要經濟體均實現了強勢復甦，外圍需求強勁是支撐2021年進出口貿易反彈的第一要因。總的來看，疫情對於香港經濟衝擊嚴重毋庸置疑，而不同行業復甦路徑分化值得深究。

消費增長依賴本土

　　疫情爆發之前，旅遊業作為香港四大支柱產業之一，長期貢獻約4%至5%的GDP，是推動香港經濟增長的主要來源。

　　首先，訪港遊客購買力較高且入境旅遊相關的總消費規模較大。以疫情爆發之前5年（2015至2019年）為例，與入境旅遊相關的總消費年平均值為2797億元，其中過夜旅客人均消費6542元，是同期澳門留宿旅客人均消費的2.3倍左右。

　　其次，作為旅遊勝地，香港本地許多餐飲、住宿、零售等以服務遊客為主，造成行業業務量與訪港遊客人次高度相關。以本地零售銷貨價值為例，從2001年1月至2020年1月，本地零售銷貨價值與訪港遊客人次相關性達0.94，這也意味着一旦訪港遊客出現斷崖式下跌，本地零售業應會隨之大幅下跌。2020年2月份訪港遊客人次按年減少96%，依照統計模型中本地零售業與訪港遊客人次間的彈性，同期本地零售業銷貨價值應隨之按年下跌81%至77億元左右。事實上，當月本地零售業銷貨價值為227億元，雖然按年下跌44%，但仍然遠高於模型預測值。

　　事實上，仔細觀察疫情發生之後訪港遊客與本地零售業績之間的關係，不難發現疫情前的高度相關性已經不再成立。儘管防疫隔離措施的確給本地相關服務業造成了嚴重衝擊，但值得注意的是，本地相關行業在疫情中展現出了十足的韌性。從供需角度來看，除了本地居民因為外遊有限從而轉向本地消費以外，本地企業積極尋找適應疫情的新型銷售與促銷模式，例如，食肆利用外賣平台提供線上點餐與送餐服務，酒店提供宅度假（Staycation）套餐，商場提供電子積分兌換代金券等各類活動，一定程度上激活了本地消費需求。

　　從政府補貼角度來看，供需兩端政策雙管齊下、紓困解困效果斐然：一方面，補貼在港居民提升消費能力、激活需求；另一方面，補貼在港企業呵護企業復甦動能，促進勞工市場恢復，從而穩定居民收入水平。過去兩年酒店、餐飲、零售的經濟損失並沒有像訪港旅遊直接相關產業那樣進一步擴大，也印證了本地消費的支撐點正在由外向內的遷移。在旅遊業持續冰封的條件下，本地居民對於酒店、餐飲、零售等行業的支持，推動了這些行業復甦轉暖。

　　最新統計數據顯示，5月訪港遊客量按月增加近3倍，按年增加253%，創疫情以來新高。隨着內地入境隔離時間縮短，香港取消入境航班熔斷機制，跨境隔離措施進一步放寬，第三季訪港遊客人次有望實現提升。根據筆者測算，若第四季起訪港遊客恢復至疫情前3年的平均水平，則今年訪港遊客數量將恢復至疫情前3年平均水平的25%左右，而相對應的入境旅遊相關總消費或將達到約770億元。

外貿重心轉向亞洲

　　自1997年以來，歐美市場與亞洲市場一直是香港整體出口的主要目的地，約佔整體出口貨值總額的80%。雖然歐美與亞洲市場整體佔比近25年來變化不大，但內部重心卻發生了顯著位移。 　　九十年代末期，歐美與亞洲市場幾乎平分秋色，其中出口至美國的貨值達到了22%。然而，得益於亞洲新興經濟體的快速發展，中國內地市場與其他亞洲經濟體的外貿需求不斷增加，出口至亞洲的份額穩步提升。

　　今年首5個月，香港出口歐美佔比為10%，而出口亞洲佔比達72%，貿易結構變化明顯。具體來看，一方面，香港與內地的關係日益密切。整體出口至內地的比重在九十年代初超過美國，一直增加至現在的56%以上（美國僅佔6%左右），成為香港最主要的出口目的地。另一方面，香港的主要貿易夥伴多元化發展。今年首5個月與去年同期比較，出口至印度（升60.4%）、新加坡（升30.2%）和阿聯酋（升29.4%）等亞洲國家均錄得較高增幅。

　　根據赫芬達爾─赫希曼指數（Herfindahl-Hirschman index，HHI）顯示，可以發現2000年之後香港市場上的各個貿易夥伴的份額更分散化，也就是整體市場不在依賴某一單一市場需求，降低了由於單一國家需求萎縮導致的出口貿易下滑。當HHI低於0.01時，即可視作高度競爭市場，可以促使微觀經濟運行保持高效率，減少受到外界干擾和阻礙。

　　香港外貿夥伴結構發生變化，對於外貿產業復甦路徑也會產生深遠影響：

　　一是出口內地比重升高將受益於內地經濟發展的紅利。雖然因內地第一季度末疫情反彈阻礙了跨境物流，使得香港與內地之間的外貿水平下降，但其最大出口目的地地位依舊穩固。一旦疫情消退，參考疫情前的增長水平，香港整體出口或將迎來大幅提升。

　　二是歐美發達經濟體比重有所減少，將減弱歐美需求減少帶來的負面影響。美國、歐洲今年深陷「滯脹」泥沼，經濟衰退預期顯著增加。若歐美經濟增長進一步放緩，外貿需求也會隨之下降，將會波及香港出口貿易。在這樣的背景下，歐美市場份額較低則會降低需求下滑所造成的衝擊，削弱可能出現的經濟衰退的外溢性影響。

　　三是市場多元化發展將提升香港出口韌性。正如前文所述，歐美進口需求或將減少，隨着其他亞洲市場比重繼續提升及更加多元化的貿易夥伴範圍，不僅能夠擴大貿易需求規模，而且可以降低香港出口貿易因地緣政治、貿易保護主義等產生的擾動。此外，隨着亞洲新興經濟體經濟實力的不斷增強，其進口需求也會隨之增加，若香港加入RCEP（區域全面合作經濟夥伴關係協定）成功落地，有望進一步提振對亞洲新興市場的出口規模，增進區域內多邊貿易合作關係，進而提振香港外貿產業發展。