圖：分析指出，債券通「北向通」自2017年開通以來，運行安全穩健，業務持續增長，逐漸成為境外投資者進入中國債券市場的重要渠道。\資料圖片

　　作為人民幣國際化的早期推動者和全周期參與者，香港離岸人民幣市場通過貿易和投資跨境交易為境外投資者提供新的投資渠道，提升人民幣業務多元化程度，積累了先發優勢和規模優勢，豐富了香港國際金融中心的幣種結構，使其更具獨特競爭優勢。

　　 2021年，人民幣匯率在合理區間內雙向波動，整體穩中趨升。從2021年初至9月初，人民幣匯率雙向波動，美元兌人民幣匯率與4月2日創下2021年最高點，人民幣匯率貶值至6.577。9月至年末，人民幣匯率呈現震盪升值趨勢，美元兌人民幣匯率與2021年12月8日創出全年低點，報6.3458。

　　一、人幣匯率穩中趨升，支持離岸業務發展

　　人民幣匯率走強的主導因素是國際收支保持良好狀態，貨物和服務貿易順差帶來大量結匯需求。2021年三季度，中國經常賬戶順差4762億元（人民幣，下同），同比增長30.7%；資本和金融賬戶逆差3119億元，同比增長63.3%。2021年前11個月，貨物和服務貿易順差累計達2.7571萬億元，同比增長18.13%。

　　總體而言，人民幣匯率決定的市場化程度進一步提升，匯率彈性逐漸加大，對一籃子貨幣保持基本穩定，對美元匯率呈現雙向預期、雙向波動，在保持匯率彈性的同時提升了波動的韌性，改善了全球市場對於人民幣資產的信心。

　　與人民幣匯率穩中趨升的走勢相呼應，香港離岸人民幣市場穩健發展，人民幣資產池規模保持全球領先，人民幣產品體系日趨多元。

　　根據香港金管局公布的數據，2021年11月末香港人民幣存款餘額達8687億元，環比增長4%，較2020年末增長20.4%，創2015年10月以來的新高。2021年香港人民幣資金池連續七個月突破8000億元。人民幣貸款餘額為1882.07億元，環比增長2.2%，較2020年末增長23.8%，是過去四年來的歷史較高水平。2021年前11個月香港人民幣跨境貿易結算額累計達6.375萬億元，較去年同期增長10.1%。資金池規模是衡量市場深度的重要指標，也是香港發展成為全球離岸人民幣業務樞紐的關鍵所在。

　　二、清算體系運作順暢有序，為離岸人幣市場提供穩健的基礎設施

　　支付清算系統具有規模效應，全球75%左右的離岸人民幣支付通過香港結算，強化了香港在離岸人民幣支付清算方面的地位，香港人民幣清算行清算量持續位居各境外清算行首位。香港銀行同業結算有限公司（HKICL）數據顯示，2021年12月，香港人民幣RTGS（又稱人民幣結算所自動轉賬系統）清算額為37.18萬億元，環比增長27.8%，全年人民幣RTGS清算額為357.7萬億元，較去年同期增長26.6%。

　　貨物貿易項下的人民幣跨境使用直接影響全球支付貨幣排名，也是離岸人民幣市場發展的重要基礎。動態分析環球銀行金融電信協會（SWIFT）發布的數據可以發現，人民幣在全球支付貨幣排名有所回升。2014年11月，在基於金額統計的全球支付貨幣排名中，人民幣在國際支付貨幣中的使用比重一度達2.45%的歷史高點，2016年12月底，全球人民幣支付佔比從2015年12月的2.31%降至1.67%，2020年12月，該佔比為1.88%。2021年，人民幣全球支付佔比由10月的1.85%升至11月的2.14%；從金額來看，2021年11月，人民幣全球支付排名維持全球第五位，人民幣支付金額較10月增加了18.89%，同期全球所有貨幣支付金額總體增加了2.87%。11月主要貨幣的支付金額排名前四位分別是美元（39.16%）、歐元（37.66%）、英鎊（6.72%）和日圓（2.58%）。

　　人民幣跨境貿易結算決定着人民幣「國際貨幣」功能的實現和提升，是其他人民幣業務的重要基礎。香港人民幣資金池規模的上升繼續支撐大量的貿易金融活動，推動香港離岸市場形成完整豐富人民幣產品體系，涵蓋人民幣股票、債券、基金、保險及衍生產品等。

　　點心債的發行同離岸人民幣市場資金池存量密切相關，直接影響市場主體通過離岸人民幣市場進行債券融資的意願。據彭博統計，截至2021年12月末，離岸人民幣債券一級市場發行規模為1696.35億元（包括1200億元央票和140億元財政部國債），較2020年的1888.5億元（包括1550億元央票和50億元財政部國債）減少10%。

　　目前在香港以人民幣計價交易的產品規模相比其他國際貨幣仍有一段距離，計價功能有較大提升空間。根據國際清算銀行（BIS）每三年一次進行的抽樣統計數據，2019年香港人民幣外匯交易平均每日成交1076億美元，較三年前的調查增長了39.6%，佔全球人民幣外匯交易金額的30%，超過倫敦的567億美元及新加坡的415億美元。

　　三、金融市場互聯互通，為離岸人幣市場發展增添新動力

　　近年來，內地加快開放在岸金融市場，人民幣呈現主場驅動特徵。貿易領域的人民幣跨境使用政策完全放開，市場則根據人民幣匯率變化，以及資本流動的情況進行調整。2021年，「滬港通」、「深港通」及「債券通」等互聯互通項目發展迅速，交易規模屢創新高，海外投資者通過北向滬深股通持有的內地股票由2014年底的865億元，一度激增至2萬多億元的規模。

　　2021年9月24日，「債券通南向通」上線，為內地債券市場雙向開放打下堅實的制度基礎，也為境內投資者提供跨境投資便利，支持香港成為境外投資者進入境內資本市場的重要節點和內地投資者投資境外的首選目的地。

　　債券通「北向通」開通以來，運行安全穩健，業務持續增長，逐漸成為境外投資者進入中國債券市場的重要渠道。中央結算公司數據顯示，截至2021年12月底，境外機構持有人民幣債券託管面額為36834.33億元，累計增持人民幣債券規模7985.45億元。央行上海總部數據顯示，截至2021年12月底，境外機構持有銀行間市場債券規模達4萬億元，約佔銀行間債券市場總託管量的3.5%。

　　2021年10月19日，為落實《粵港澳大灣區發展規劃綱要》，實現區內市場高水平互聯互通、各類資源要素高效便捷流動，粵港澳大灣區正式開啟「跨境理財通」首批業務試點，同步開展「北向通」和「南向通」業務，實現國有銀行、股份制銀行和外資銀行的全覆蓋。「跨境理財通」制度設計體現了市場驅動的特徵，在宏觀審慎和資金閉環管理的框架下，支持粵港澳大灣區居民便捷地跨境購買銀行理財產品，進行跨境資產配置，給粵港澳大灣區客戶帶來更多的投資機遇，促進粵港澳金融市場互聯互通，推動區域經濟融合發展。跨境理財通將進一步活躍跨境理財資金雙向流動，提升香港國際資產管理地位，並帶動香港形成人民幣理財業務特色。

　　金融市場互聯互通推動了人民幣在國際儲備中的份額上升，2017年3月，國際貨幣基金組織（IMF）發布了官方外匯儲備貨幣構成（COFER）報告，首次單獨列出人民幣外匯儲備的持有情況，當年三季度，人民幣外匯儲備規模為1079.4億美元，佔整體已分配外匯儲備的1.12%。2021年，人民幣外匯儲備總額由2021年二季度3142.4億美元升至三季度3189.9億美元，連續十一個季度錄得增長，人民幣在全球外匯儲備中的比例由二季度的2.61%升至三季度的2.66%，位居全球第五位，為IMF自2016年決定把人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子以來的最高水平。